早期我國銀漿銷售市場(chǎng)以境外企業(yè)為主，杜邦、賀利氏、三星等國際巨頭占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，而在我國光伏行業(yè)快速發(fā)展，全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈逐步向中國轉(zhuǎn)移的機(jī)遇下，國內(nèi)銀漿企業(yè)通過持續(xù)研發(fā)和技術(shù)進(jìn)步、憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品不斷加強(qiáng)與國內(nèi)電池企業(yè)合作，市場(chǎng)份額得以快速提升。根據(jù)《2020-2021年中國光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，國產(chǎn)正面銀漿市場(chǎng)占有率由2015年的5%上升至2020年的50%，市占率實(shí)現(xiàn)五年十倍。

圖表：正面銀漿市場(chǎng)中國企業(yè)占有率

資料來源：CPIA，中金公司研究部

圖表：2020年正面銀漿市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

資料來源：公司公告，中金公司研究部

N型電池降本潛力較大，使用比例有望逐步提升。從電池技術(shù)發(fā)展路徑來看，P型電池正逐步逼近效率極限，N型電池憑借更高轉(zhuǎn)換效率可帶動(dòng)光伏度電成本進(jìn)一步下降。2020年光伏電池中PERC電池(P型)仍為主流技術(shù)，市場(chǎng)占有率約為85.9%，N型電池由于成本、技術(shù)、產(chǎn)能等限制，市占率僅為3.5%。當(dāng)前TOPCon、HJT、IBC等N型電池技術(shù)正快速發(fā)展，我們認(rèn)為N型電池降本潛力較大，若未來生產(chǎn)成本進(jìn)一步下降，在經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)下TOPCon、HJT等N型電池市占率有望快速提升。

圖表：2020-2030年各種電池技術(shù)市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)

資料來源：CPIA，中金公司研究部

N型電池銀漿耗量高，電池技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)銀漿需求提升。根據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(2020年版)》，2020年P(guān)型電池銀漿耗量約107.3mg/片，N型電池中TOPCon電池片銀漿耗量約164.1mg/片，HJT電池雙面低溫銀漿耗量約223.3mg/片，較P型電池分別高出53%/108%?；诠夥b機(jī)高速增長(zhǎng)，TOPCon和HJT電池使用比例逐步提升以及技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)銀耗量逐步降低，我們預(yù)計(jì)十四五期間銀漿行業(yè)需求CAGR 46%，2025年有望達(dá)4723噸。

圖表：光伏銀漿需求測(cè)算

資料來源：CPIA，中金公司研究部