大數(shù)據(jù)顯示，光伏企業(yè)整體實力在增長，但風險也在不斷聚集。

截止目前有46家光伏上市公司公布了2019年業(yè)績快報/預告。這46家企業(yè)合計實現(xiàn)歸母凈利潤93.12億元-107.67億元，約同比增長49.52%-72.88%。其中20家公司凈利潤在億元以上。

但其中仍有19家光伏公司凈利潤出現(xiàn)下降，15家公司出現(xiàn)虧損，合計虧損達60-70.7億元。這些虧損的企業(yè)有的雖然并不在同一個光伏細分領(lǐng)域，但它們暴露出的問題或隱患卻有相同之處，甚至可以說是當下大多光伏企業(yè)普遍存在的問題及風險。黑鷹光伏將之歸為八大風險：

老牌組件制造商億晶光電（預計2019年虧損2.1-2.7億元）直言：光伏平價上網(wǎng)趨勢導致組件產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下跌，同時受公司組件端產(chǎn)能制約，雖然2019年度出貨量較去年增長30%以上，但主營業(yè)務毛利較上年仍有所下降。

亞瑪頓（虧損0.97億元）也公告稱：受“531 光伏新政”的影響，組件產(chǎn)品價格大幅下降的同時毛利率也進一步下降，公司基于整體戰(zhàn)略以及現(xiàn)金流考慮，減少了毛利率較低、收款期限長的組件銷售訂單，因此報告期組件產(chǎn)品銷售量大幅下降，從而影響公司的銷售收入以及經(jīng)營業(yè)績。

組件營收在2-3億元的中小組件制造商康躍科技（虧損6.48億元）則表示：受美國光伏行業(yè)反傾銷政策及行業(yè)競爭影響，公司營業(yè)收入和毛利率較上年同期均出現(xiàn)較大幅度下降。

金剛線制造商岱勒新材（虧損0.46億元）、三超新材（同比下降73.93%）“因受市場競爭和下游市場需求的影響，太陽能硅切片線產(chǎn)品價格年內(nèi)下降幅度較大,使得其銷售毛利下降并影響年度經(jīng)營業(yè)績。”

一組數(shù)據(jù)顯示，光伏三角債這座大山還在加速膨脹。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截至2019年6月末79家光伏上市公司應收賬款及票據(jù)規(guī)模合計達1840.72億元，較同期增加了117.4億元，增幅為6.82%。同期營業(yè)收入僅增長3.05%，凈利潤更是同比下降了14.03%（2019年末應收賬款及票據(jù)規(guī)模是凈利潤的12.83倍）。光伏企業(yè)面臨的風險及壓力可想而知。

數(shù)據(jù)顯示，42家公司應收賬款及票據(jù)規(guī)模在10億元以上，特變電工、正泰電器、保利協(xié)鑫、隆基股份更是在100億元以上。其中50家公司應收賬款規(guī)模出現(xiàn)增長。

精功科技就表示，參股子公司四川欣藍光電科技有限公司受光伏產(chǎn)業(yè)整體低迷、主要客戶出現(xiàn)債務危機而回款困難等因素影響，公司對該項長期投資計提了長期股權(quán)投資減值準備2055萬元。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，2019年1月至今，光伏企業(yè)至少公布了300個以上重大擴建工程，總投資額超4500億元。僅2020年至今，就有17家光伏企業(yè)公布了26個新產(chǎn)能擴張投資方案，總投資達829.21億元。

在這樣的擴張浪潮下，光伏企業(yè)原有老舊產(chǎn)能競爭力將更一步下降，其價值也必然隨之而降。實際上，很多中小光伏企業(yè)近乎已經(jīng)到了“不戰(zhàn)則敗”的生死時刻。

這樣企業(yè)就面臨一個不可回避問題——老舊設備等固定資產(chǎn)減值（指資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值）。

比如億晶光電就提到：公司硅棒、硅片生產(chǎn)所在的常州生產(chǎn)基地面臨著用電成本高、設備老舊等多重壓力，經(jīng)公司審慎選擇，決定對部分運行能耗較高、物料損耗較高等設備不再使用并進行處置，經(jīng)對此類設備進行減值測試，初步測算需計提固定資產(chǎn)減值準備約2.2億元。

金剛線制造商岱勒新材也表示：2019年度光伏行業(yè)晶體硅切割市場格局出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)性變化,為適應市場變化,提升公司的市場競爭力和產(chǎn)品技術(shù)能力，對原有部分生產(chǎn)設備進行了技術(shù)升級改造,由此導致了部分設備的更新?lián)Q代,公司相應計提了資產(chǎn)減值準備

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止2019年末，76家光伏上市公司固定資產(chǎn)規(guī)模達4628.64億元，同比增加了420.16億元，其中49家公司固定資產(chǎn)規(guī)模在10億元以上，15家公司在100億元以上。其中又包含了多少老舊產(chǎn)能呢？

在過去的一年里，一些光伏企業(yè)動輒數(shù)十、上百億的投資布局，真是讓人眼花繚亂。我們從中可以看出中國光伏有一群試圖“穿越國界、穿透產(chǎn)業(yè)鏈”的夢想家，他們都試圖加速做得更大做得更強，占據(jù)“第一”的位置。

最直接的問題是，那么多投資，錢從哪里來？

由于中國光伏企業(yè)崛起時間不算長，資本積累并不雄厚，這些企業(yè)若僅依靠自身顯然難以實現(xiàn)更大的野心。當下，融資難、融資貴等問題已成為光伏企業(yè)，尤其是中小企業(yè)面臨最重要的生存難題。

據(jù)黑鷹光伏團隊統(tǒng)計，截至6月末這72家光伏企業(yè)短期債務（指短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債）規(guī)模合計達1777億元，而它們同期擁有的貨幣資金儲備為1351億元，兩者間存在著約426億元的資金缺口。

筆者分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，高企的財務成本（費用）已經(jīng)成為吞噬光伏企業(yè)利潤最大的黑洞之一。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，2019年上半年79家光伏上市公司支付的財務費用達113.61億元，同比增長了19.51%；而同期光伏上市公司創(chuàng)造的凈利潤卻同比下降了14.03%至143.47億元。其中32家公司財務費用支出要高于同期創(chuàng)造的凈利潤規(guī)模。

在虧損及凈利潤下降的企業(yè)中，易事特、康躍科技、兆新股份都表示“融資成本增加導致企業(yè)財務費用增加較多”，而珈偉新能還表示“因銀行抽貸導致現(xiàn)金流緊張，EPC業(yè)務接近停滯,報告期內(nèi)EPC收入持續(xù)下降?！?

擔?？梢哉f是民營企業(yè)貸款等融資必不可少的重要手段之一。一家遭遇擔保危機的企業(yè)老總對中國經(jīng)濟周刊解釋說：“企業(yè)向銀行貸款，可以采取抵押貸款的形式，但局限于抵押物（如土地、設備等）的價值，貸款額度通常較小，難以滿足企業(yè)的資金需求。如果有其他企業(yè)為它做擔保，額度就會擴大，甚至超過抵押貸款額度的10倍以上。通過擔保，民營企業(yè)的貸款難度大大下降，而一旦企業(yè)無法償還貸款，為其作保的企業(yè)就要履行代償義務?！?

而光伏企業(yè)不斷爆出的擔保違約現(xiàn)象需引起我們的高度警惕。比如在2018年山東大海集團、順風清潔能源、航天機電都因所擔保企業(yè)或宣布破產(chǎn)、或債務逾期等情況，承擔了數(shù)千萬，乃至數(shù)億元的償付責任。

2019年1月份，向日葵也發(fā)布了其擔保的浙江榮盛紡織有限公司等被擔保單位破產(chǎn)清算進展情況，根據(jù)《民事裁定書及和解協(xié)議》，向日葵對該事項預計計提擔保損失 4757萬元。2019年中節(jié)能太陽能還因“子公司違規(guī)對外擔保”，確認了7639萬元的預計負債。

2019年預計虧損12-17億元的愛康科技也表示：公司對海達集團子公司江陰東華鋁材科技有限公司擔保余額 2.41 億元、江陰科瑪金屬制品有限公司擔保余額 7000 萬元。前述被擔保企業(yè)目前生產(chǎn)經(jīng)營已受嚴重影響，部分貸款出現(xiàn)欠息、逾期。如果在擔保期內(nèi)，東華鋁材、科瑪金屬到期沒有還款，公司可能會因為對上述負債提供擔保而承擔相應的保證責任。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止企業(yè)最新公告，截止目前63家光伏公司擔保規(guī)模（包括對子公司、參股公司及外部公司擔保）合計達1282.64億元，其中27家公司擔保規(guī)模在10億元以上。

當然，我們看到上述發(fā)生擔保危機的企業(yè)都來自于外部擔保風險（對外部企業(yè)擔保）。據(jù)黑鷹光伏不完全統(tǒng)計，截至2018年末約有22家光伏企業(yè)對外部企業(yè)提供擔保規(guī)模為150.31億元（不包括對子公司擔保）。前四名企業(yè)對外擔保規(guī)模都在十億元以上，此次發(fā)生擔保違約風險的愛康科技高居榜單第一位。

2019年末風電、光伏發(fā)電首次“雙雙”突破2億千瓦。但由于補貼不能按時發(fā)放，部分地區(qū)還存在較為嚴重的棄光現(xiàn)象，使得巨大的存量市場背后，也聚集了不小的風險。

中節(jié)能太陽能董事長曹華斌在與筆者在談論收購電站邏輯時，談及電站投資收益率，曹華斌有非常清晰的底線：比行業(yè)平均要高，即全投資收益率不低于8%。“沒有納入補貼的項目，我們基本不考慮收購。”

此次愛康科技也表示：當前市場及交易對手對于光伏電站項目收益率要求嚴格，而由于光伏可再生能源補助的延期發(fā)放、第八批名錄及后續(xù)電站補貼政策尚未明確等情況，公司存量電站項目收益率不及預期，在交易中公司存量電站將產(chǎn)生出售虧損，因此公司判斷上述電站資產(chǎn)存在資產(chǎn)減值的情況。

東旭藍天更是直言：2018年5月31日，國家發(fā)展改革委、財政部和國家能源局聯(lián)合出臺《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》后，基于市場變化和審慎性原則，公司預計部分電站項目將受到上述市場變化的影響。公司擬對報告期末該部分電站資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備。根據(jù)初步測試結(jié)果，2019年度公司擬計提減值準備2-3億元。

即便是海外市場也有潛在風險，清源股份表示：受澳洲綠證補貼政策調(diào)整影響，公司綜合評估澳洲METZ光伏電站167MW項目的市場價值，基于謹慎原則，根據(jù)《企業(yè)會計準則第8 號-資產(chǎn)減值》及相關(guān)會計政策規(guī)定計提了電站開發(fā)產(chǎn)品的減值準備損失約4200萬元。

由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的持續(xù)下滑，光伏企業(yè)數(shù)百億的存貨也面臨減值（損失）的風險。

比如精功科技就表示，受工藝落后淘汰、客戶破產(chǎn)清算等因素的影響，公司對包括多晶硅鑄錠爐、金剛線切片機等在內(nèi)的光伏裝備以及新型建筑節(jié)能專用設備、輕紡專用裝備等主導產(chǎn)品中的部分存貨計提了存貨跌價準備3489萬元。

同樣處于虧損的企業(yè)岱勒新材、亞瑪頓、天龍光電等也解釋主要虧損原因就是“因產(chǎn)品及部分原材料市場價格的波動、下游行業(yè)需求”等原因，計提了存貨跌價準備。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止2019年6月末，79家光伏上市公司存貨規(guī)模合計達828.83億元。其中21家企業(yè)存貨規(guī)模在10億元以上。

并購一直是企業(yè)快速擴張的重要手段之一，近年來，不少光伏企業(yè)通過并購快速切入光伏某領(lǐng)域，實現(xiàn)壯大，比如隆基股份收購樂葉光伏，通威股份收購賽維等都是近年經(jīng)典案例。

不過面對行業(yè)“二十年未有之大變局”，當下企業(yè)也要小心，并購企業(yè)若是收益不及預期，還可能面臨商譽減值的風險。（商譽具體表現(xiàn)為在企業(yè)合并中購買企業(yè)支付的買價超過被購買企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的部分）

康躍科技此次虧損的重要原因之一就是：公司收購河北羿珩科技有限責任公司（國內(nèi)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)太陽能電池組件封裝設備的高新技術(shù)企業(yè)）形成較大金額的商譽，經(jīng)公司財務部門及評估機構(gòu)的初步測算，2019年度預計對羿珩科技計提商譽減值準備金額約為5.8億元。

東旭藍天也表示：2017-2018年，公司通過并購不斷擴大業(yè)務范圍，并在并購過程中形成了大額商譽。2019年受經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)環(huán)境的影響，本著審慎性的原則，公司擬對收購過程中產(chǎn)生的商譽計提減值準備，根據(jù)初步測試結(jié)果，2019年度公司擬計提減值準備2-3億元。

多元化發(fā)展的京山輕機2019年也計提了5.4億元的商譽減值。

據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止2019年6月末，23家企業(yè)商譽規(guī)模為68.07億元。其中14家企業(yè)商譽在億元以上，前三名為京山輕機、東旭藍天、通威股份。