可再生能源建設(shè)提速 風(fēng)電光伏業(yè)高景氣可期

日前，國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于建立可再生能源開發(fā)利用目標(biāo)引導(dǎo)制度的指導(dǎo)意見》，提出通過建立明確的可再生能源開發(fā)利用目標(biāo)，到2020年，我國(guó)非水電可再生能源電力的消納比重要達(dá)到9%。另外，發(fā)改委近日會(huì)同國(guó)家能源局、工業(yè)和信息化部共同發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對(duì)未來十年的“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源發(fā)展提出了具體目標(biāo)和發(fā)展方向。能源互聯(lián)網(wǎng)作為推動(dòng)我國(guó)能源革命的重要戰(zhàn)略支撐，對(duì)提高可再生能源比重，促進(jìn)化石能源清潔高效利用具有重要意義。

根據(jù)《指導(dǎo)意見》，要實(shí)現(xiàn)非水電可再生能源電力消納比重9%的目標(biāo)，意味著“十三五”期間，我國(guó)可再生能源裝機(jī)復(fù)合增速將達(dá)到20%。2015年我國(guó)全社會(huì)用電量5.55萬億千瓦時(shí)，同比增速0.5%，其中，水電和火電占比為93%。據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)，在一般情況下，預(yù)計(jì)2016年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)1%-2%，到2020年我國(guó)全社會(huì)用電需求量較2015年增長(zhǎng)約7.7%，即5.98萬億千瓦時(shí)。若要再達(dá)到9%的目標(biāo)，可再生能源發(fā)電量預(yù)計(jì)將達(dá)到5382億千瓦時(shí)，未來五年，可再生能源發(fā)電量的增速至少達(dá)到8.1%以上。值得注意的是，光伏、風(fēng)電的發(fā)電小時(shí)數(shù)僅為水電和火電平均發(fā)電小時(shí)數(shù)的40%不到。未來五年，風(fēng)電、光伏等可再生能源裝機(jī)增速至少將達(dá)到20%以上，發(fā)展前景廣闊。

目前全球風(fēng)電光伏市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來五年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)量有望保持在年均60GW以上規(guī)模；光伏發(fā)電新增裝機(jī)量將會(huì)保持10%左右的增速，并且有望在2017年超過風(fēng)電裝機(jī)量成為最重要的可再生能源形式。國(guó)內(nèi)風(fēng)電、光伏也將保持20GW以上的年均裝機(jī)規(guī)模。在減碳等目標(biāo)的推動(dòng)下，技術(shù)進(jìn)步、成本下降，光伏和風(fēng)電或逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，預(yù)計(jì)政策目標(biāo)以及行業(yè)技術(shù)進(jìn)步有望支撐光伏和風(fēng)電的新增裝機(jī)規(guī)模，在未來幾年將保持較高的發(fā)展水平。另外，“十三五”期間，我國(guó)光伏發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)明確將從“十二五”期間設(shè)定的100GW提升到150GW.

公司方面，金風(fēng)科技為風(fēng)電龍頭企業(yè)。受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的高速增長(zhǎng)，2015年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.62億元，同比增長(zhǎng) 69.80%。公司風(fēng)機(jī)出貨量預(yù)計(jì)在6.5GW-7GW，同比增長(zhǎng)48%~59%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約260億至270億元，是公司收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。另外，公司已布局“智能微網(wǎng)”項(xiàng)目開發(fā)，近年來，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)取得突破，多個(gè)項(xiàng)目接連并網(wǎng)。天順風(fēng)能受益國(guó)內(nèi)外風(fēng)電市場(chǎng)增長(zhǎng)及自身產(chǎn)能放量，公司產(chǎn)銷規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)49.19%。公司目前訂單飽滿，出貨量大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)主要面對(duì)海外市場(chǎng)，隨著新廠大型陸上風(fēng)塔及海上風(fēng)塔產(chǎn)能逐步釋放，出貨量有望明顯增長(zhǎng)。(來源：上海證券報(bào))

【個(gè)股研報(bào)】

可再生能源4只概念股價(jià)值解析

金風(fēng)科技：全年盈利預(yù)期創(chuàng)新高

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：韓玲 日期：2015-11-06

核心觀點(diǎn)：

公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，符合預(yù)期。

風(fēng)電行業(yè)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)上調(diào)基本確定，風(fēng)力發(fā)電有望達(dá)到2.5億-2.8億千瓦；同時(shí)受上網(wǎng)電價(jià)預(yù)期調(diào)整影響，市場(chǎng)需求有望再度旺盛，帶動(dòng)公司銷售量快速增長(zhǎng)。公司憑借其出色的研發(fā)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)遠(yuǎn)銷海外，近年來發(fā)展十分迅速，作為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，盈利有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

前三季度綜合來看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.44億元人民幣，同比增長(zhǎng)74.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)21.08億元人民幣，同比增長(zhǎng)76.40%；實(shí)現(xiàn)稀釋每股收益0.78元人民幣，同比增長(zhǎng)76.10%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.34%，同比提高4.74%，整體符合業(yè)績(jī)預(yù)期。

預(yù)期全年整體利潤(rùn)將創(chuàng)新高。

(1)風(fēng)機(jī)出貨方面：依據(jù)前三季度收入水平，預(yù)計(jì)前三季度風(fēng)機(jī)的出貨量已超4GW，我們預(yù)測(cè)公司全年預(yù)期出貨量6GW，銷量和市場(chǎng)份額都會(huì)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。(2)風(fēng)電場(chǎng)方面：截止2015年6月，公司累計(jì)裝機(jī)1771MW，在建風(fēng)電場(chǎng)1.3GW，今年將新增800MW-1GW，預(yù)期2015年全年為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約6億元。

在手訂單同比大幅增加，對(duì)未來銷售形成強(qiáng)有力的支撐。

截止2015年9月底，公司待執(zhí)行訂單為7327.50MW，中標(biāo)未簽訂單3993MW，在手訂單共計(jì)11320.50MW，較2014年9月底8927.50 MW 的在手訂單增加了26.8%，大量的在手訂單對(duì)2015、2016年銷量形成強(qiáng)有力的支撐，預(yù)計(jì)2015、2016年風(fēng)機(jī)銷量均將超過6GW.

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS 分別為1.217元，1.365元，1.629元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)機(jī)毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

東方能源：重組獲批，成長(zhǎng)開啟

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：周旭輝，徐柏喬，楊帥 日期：2015-12-22

投資要點(diǎn)：

事件。12月21日東方能源發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)石家莊東方能源股份有限公司非公開發(fā)行股票及重大資產(chǎn)重組的批復(fù)》，公司重大資產(chǎn)重組獲批，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：重組方案獲批，開啟新的發(fā)展空間。本次重大資產(chǎn)重組為以不低于12.72元/股的價(jià)格發(fā)行10220萬股募集不低于13億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中9.28億用于收購中電投河北公司持有的良村熱電51%股權(quán)和供熱公司61%股權(quán)，收購價(jià)格對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E僅為5.5倍，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中電投清潔能源平臺(tái)，潛在注入資產(chǎn)眾多。公司目前持有易縣新能源20MW與滄州新能源50MW合計(jì)70MW已并網(wǎng)光伏電站，2015年上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入0.58億元，凈利潤(rùn)0.23億元，凈利率高達(dá)40%，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。公司為國(guó)電投集團(tuán)清潔能源平臺(tái)，截至2014年底，國(guó)電投集團(tuán)累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到96.67GW，清潔能源比重38.47%，已經(jīng)成為全球最大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化率在五大發(fā)電集團(tuán)中最低，未來潛在注入資產(chǎn)較大。

光伏目標(biāo)裝機(jī)量及可再生能源附加醞釀上調(diào)。光伏行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合提議上調(diào)2020年目標(biāo)裝機(jī)量，原來規(guī)劃是100Gw，現(xiàn)在可能會(huì)上調(diào)至150Gw，提升行業(yè)成長(zhǎng)性及估值水平；發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策的通知》，光伏可再生能源附加醞釀上調(diào)，由1.5分/kwh上調(diào)至2.2分/kwh，補(bǔ)貼不到位的問題會(huì)得到解決。限電問題中長(zhǎng)期仍會(huì)得到解決，特高壓正在建設(shè)待投產(chǎn)，儲(chǔ)能正在成熟。今年裝機(jī)量有望大幅上升，明年增速依然較快。運(yùn)營(yíng)商是重點(diǎn)，開發(fā)商業(yè)績(jī)確定性提高，制造業(yè)業(yè)績(jī)回暖，板塊四季報(bào)報(bào)業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。

多個(gè)主題催化。根據(jù)已公開方案，中電投河北資產(chǎn)注入，央企混合所有制改革帶來安全邊際，后續(xù)跨省開發(fā)、跨省注入、核堆供熱帶來股價(jià)空間，并有京津冀、冬奧會(huì)、核電等強(qiáng)主題的催化。2015年11月12日河北省政府發(fā)布《河北省張家口市可再生能源示范區(qū)建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃(2015-2017年)》，將在張家口建立國(guó)際領(lǐng)先的“低碳奧運(yùn)專區(qū)”并規(guī)劃建設(shè)可再生能源示范區(qū)，未來兩年風(fēng)電與光伏裝機(jī)新增裝機(jī)分別為2.6GW與3GW.

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。中電投資產(chǎn)注入，整合了華北地區(qū)熱電資源，未來將有望成為集團(tuán)清潔能源運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別為4.4億元，6.2億元、8.4億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91元、1.29元、1.73元，給予2016年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入失敗風(fēng)險(xiǎn)；新能源開發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

首航節(jié)能：空冷業(yè)務(wù)再獲訂單，光熱政策逐漸落地

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：周旭輝，徐柏喬，楊帥日期：2015-12-21

事件。12月18日首航節(jié)能發(fā)布兩大重大合同公告，公司與新疆昌吉特變能源有限責(zé)任公司簽訂了《天池能源昌吉2×35萬千瓦熱電工程直接空冷凝汽器系統(tǒng)設(shè)備采購合同》，合同總金額(含稅)9888萬元；與新疆準(zhǔn)東特變能源有限責(zé)任公司簽訂了《新疆準(zhǔn)東五彩灣北一電廠1號(hào)2號(hào)機(jī)組(2×660MW)工程間接空冷系統(tǒng)設(shè)備采購合同》，合同總金額(含稅)1.18億元，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下。

空冷業(yè)務(wù)訂單確保近兩年業(yè)績(jī)。本次訂單總額2.1億元，公司公告顯示目前公司在手的電站空冷訂單為30億，電站總包訂單25-28億，此次再次拿下新疆地區(qū)訂單，對(duì)比14年11億的營(yíng)收，未來空冷業(yè)務(wù)展望較正面。公司空冷業(yè)務(wù)有60%的市場(chǎng)占有率，未來中南部地區(qū)不批火電裝機(jī)，三北缺水地區(qū)的新項(xiàng)目必須配套空冷裝置，行業(yè)景氣度確定性較強(qiáng)。

首航為光熱龍頭企業(yè)，蓄勢(shì)待發(fā)。首航節(jié)能擁有設(shè)計(jì)院+材料+核心裝備制造，可提供EPC整包業(yè)務(wù)，國(guó)產(chǎn)化率90%度。未來定位來看，預(yù)計(jì)16-17年公司仍以EPC總包為主，18年之后或延伸到運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司中報(bào)公告在建光熱項(xiàng)目100Mw，建設(shè)周期2年，按進(jìn)度確認(rèn)收入，可大幅提升未來兩年的業(yè)績(jī)。

政策催化光熱產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國(guó)家能源局近日針對(duì)今年兩會(huì)期間通過全國(guó)工商聯(lián)提交全國(guó)政協(xié)的《關(guān)于扶持光熱發(fā)電商業(yè)化示范項(xiàng)目開發(fā)的提案》正式予以答復(fù)，國(guó)家能源局將綜合評(píng)價(jià)示范項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，配合國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司研究確定示范項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)，明確太陽能熱發(fā)電的電價(jià)政策?！笆濉逼陂g，國(guó)家能源局將聚焦太陽能熱發(fā)電關(guān)鍵技術(shù)，整合各種資源，組織力量進(jìn)行核心技術(shù)攻關(guān)，迅速占領(lǐng)太陽能熱發(fā)電技術(shù)的國(guó)際創(chuàng)新制高點(diǎn)。

新疆西拓前景較好。壓氣站單循環(huán)燃?xì)廨啓C(jī)工作效率通常為20%-30%，其余熱量主要以廢熱煙氣形式排放，煙氣溫度可達(dá)400-540℃，對(duì)壓氣站熱量進(jìn)行合余熱利用，可大幅提高壓氣站熱效率。首航節(jié)能收購的新疆西拓在二、三線擁有13個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目，隨著天然氣價(jià)改，輸氣量的回升，將大幅提升業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司未來將緊密圍繞光熱發(fā)電布局，構(gòu)筑新能源、水處理、節(jié)能環(huán)保以及金融四大板塊，隨著光熱EPC項(xiàng)目、后期空冷項(xiàng)目的按進(jìn)度確認(rèn)收入、西二線輸氣量的提升以及新疆西拓的建成投產(chǎn)，未來業(yè)績(jī)將快速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS為0.21元、0.71元、1.04元。給予目標(biāo)價(jià)40元，對(duì)應(yīng)2016年55倍PE，買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光熱項(xiàng)目發(fā)展低于預(yù)期；空冷業(yè)務(wù)壞賬問題；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

陽光電源：受益光伏行業(yè)高增長(zhǎng)，能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，儲(chǔ)能和新能源汽車帶來新潛力

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-10-12

主要觀點(diǎn)：

1、光伏逆變器領(lǐng)軍者，電站系統(tǒng)集成高速增長(zhǎng)；受益光伏行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)高增長(zhǎng)。

2014年，公司光伏逆變器在國(guó)內(nèi)出貨量為3.8GW，市場(chǎng)占有率居于國(guó)內(nèi)首位。公司在逆變器技術(shù)上行業(yè)領(lǐng)先，上半年推出集中式光伏逆變器SG500MX睿版，采用最新三電平變換技術(shù)將集中式逆變器最大效率提升至99%；新一款組串式逆變器SG40KTL-M也于今年面市，最大效率超過99%，性能相對(duì)于SG60KTL更為優(yōu)越；公司推出的新產(chǎn)品還包括：國(guó)內(nèi)具有最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV、全球最高功率密度的儲(chǔ)能逆變器SC1000TL等。

2015年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入17.84億，增91.53%，凈利潤(rùn)1.66億，增73.9%。兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器占營(yíng)業(yè)收入97%以上，且均保持較高的增速。其中，電站系統(tǒng)集成收入9.36億，同比增長(zhǎng)267%，光伏逆變器收入8億，同比增長(zhǎng)30%，帶動(dòng)公司收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

2015年上半年，我國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)7.7GW；能源局于年初明確今年光伏新增裝機(jī)17.8GW，近日又發(fā)文新增光伏裝機(jī)5.3GW，并與16年6月之前完成。我們預(yù)計(jì)，2015年全年裝機(jī)大概率超過17.8GW，下半年裝機(jī)比上半年有較大增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司光伏逆變器、電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)也將繼續(xù)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年利潤(rùn)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)今年及明年，電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器業(yè)務(wù)仍是公司主要的收入及利潤(rùn)來源。

2、打造光伏電站運(yùn)維平臺(tái)，光伏逆變器、光伏總包、智能運(yùn)維平臺(tái)均為行業(yè)龍頭；能源互聯(lián)網(wǎng)全面布局行業(yè)領(lǐng)先。

在電改、互聯(lián)網(wǎng)+的背景下，能源互聯(lián)網(wǎng)迎來發(fā)展良機(jī)。公司與阿里云展開合作，打造光伏電站智能運(yùn)維平臺(tái)，有望利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)，結(jié)合自身二十多年發(fā)展積累的優(yōu)勢(shì)，向光伏電站提供智能運(yùn)維服務(wù)、咨詢服務(wù)以及技術(shù)和關(guān)鍵組件支持，從而實(shí)時(shí)跟蹤光伏組件的發(fā)電效率，實(shí)時(shí)跟蹤電站運(yùn)行數(shù)據(jù)，提高電站發(fā)電量。智能運(yùn)維平臺(tái)提取的數(shù)據(jù)，還可以為公司進(jìn)軍售電、進(jìn)軍售電側(cè)服務(wù)提供支持。

除光伏領(lǐng)域，公司還積極向新能源汽車電機(jī)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域拓展，并在安徽爭(zhēng)取售電牌照。公司能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，未來有望在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)。

3、與三星SDI合作儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、未來有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)大幅進(jìn)步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務(wù)是未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)務(wù)院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》將儲(chǔ)能列入9個(gè)重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域，同時(shí)，國(guó)家儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃大綱的編寫工作也正有序進(jìn)行，儲(chǔ)能正成為能源發(fā)展的重要方向。

在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司與三星SDI合作，成立了三星陽光(三星SDI出資65%、陽光電源出資35%)、陽光三星(三星SDI出資35%、陽光電源出資65%)兩個(gè)公司。三星陽光從事電力設(shè)施用鋰離子儲(chǔ)能電池包的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷；陽光三星從事電力設(shè)施用變流系統(tǒng)和一體化系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷。三星SDI是韓國(guó)三星集團(tuán)旗下的核心成員之一，是全球鋰離子電池業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，其鋰電池業(yè)務(wù)多年來一直位居世界第一。公司與三星SDI強(qiáng)強(qiáng)合作，可充分發(fā)揮三星SDI公司在鋰離子電池的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮公司在儲(chǔ)能逆變器、光伏、風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)不夠成熟的今天，公司提前布局，搶占技術(shù)制高點(diǎn)。我們認(rèn)為，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)可能復(fù)制光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展、成本下降的過程，在未來幾年實(shí)現(xiàn)技術(shù)大幅進(jìn)步、成本大幅下降；未來幾年，合資公司有望在鋰離子電池、光伏風(fēng)電儲(chǔ)能、電網(wǎng)削峰填谷、微網(wǎng)發(fā)電等領(lǐng)域獲得大發(fā)展。

2015年1-8月，國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)12.35萬輛，同比增長(zhǎng)3倍，在政策支持和基本設(shè)施改善的條件下，后市潛力巨大。公司積極涉入新能源汽車領(lǐng)域，上半年對(duì)外投資1億元設(shè)立陽光電動(dòng)力科技有限公司，重點(diǎn)開發(fā)新能源汽車電動(dòng)力系統(tǒng)、輔助電氣系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、太陽能充電樁業(yè)務(wù)等，根據(jù)公司公告，預(yù)期該投資項(xiàng)目今年就能給公司帶來收益，項(xiàng)目投資回收期短于5年。公司新能源汽車控制器已廣泛應(yīng)用于合肥、大連、蕪湖等多個(gè)地區(qū)，未來有望持續(xù)突破。

4、員工持股計(jì)劃條件苛刻，為公司16年業(yè)績(jī)提供保障；增發(fā)提升內(nèi)生及外延增長(zhǎng)能力。

公司公布第1期員工持股計(jì)劃(草案)，并相應(yīng)制定了較高的業(yè)績(jī)考核要求，截止2015年9月15日，該計(jì)劃累計(jì)買入公司股票4,958,734股，購買均價(jià)約為19.46元/股，已完成股票購買，進(jìn)入18個(gè)月的鎖定期。股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，有利于提高公司的凝聚力，帶動(dòng)管理層和員工的積極性和主動(dòng)性，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

員工持股計(jì)劃明確，如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較2015年增長(zhǎng)100%以上，則控股股東承諾員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率不低于10%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較2015年增長(zhǎng)50%-100%，則控股股東承諾員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率不低于5%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較2015年增長(zhǎng)30%-50%，則控股股東承諾員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率不低于1%。員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率大于承諾收益時(shí)，員工持股計(jì)劃持有人享有全部員工持股計(jì)劃持有人收益；如小于承諾收益，則收益為承諾收益。

考慮到資金成本，我們認(rèn)為，公司16年利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上、或者股價(jià)有一定漲幅，員工持股計(jì)劃才有超過定期存款的收益。考慮到股價(jià)的上漲需要利潤(rùn)的支撐，我們認(rèn)為，公司16年利潤(rùn)增速有望超過50%。

公司非公開發(fā)行行政許可申請(qǐng)材料正在等待證監(jiān)會(huì)受理，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過33億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于公司“年產(chǎn)500萬千瓦(5GW)光伏逆變成套裝備項(xiàng)目”、“220MW光伏電站項(xiàng)目”、“新能源汽車電機(jī)控制產(chǎn)品項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)增發(fā)完成后將大幅提高公司內(nèi)生及外延增長(zhǎng)能力。

5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

公司是光伏逆變器領(lǐng)軍者；光伏逆變器、光伏總包、光伏電站運(yùn)維均為行業(yè)龍頭；公司與三星SDI合作儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、未來有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)大幅進(jìn)步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務(wù)是未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)；員工持股計(jì)劃、定增為業(yè)績(jī)保駕護(hù)航。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.74元、1.13元、1.35元，對(duì)應(yīng)估值分別為34倍、22倍、19倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，儲(chǔ)能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)推進(jìn)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期，增發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。