太陽(yáng)能資源是全球最豐富、分布最廣泛的可再生能源，具有取之不盡、用之不竭的特點(diǎn)。隨著全球能源需求的增長(zhǎng)及化石能源消費(fèi)帶來(lái)的資源枯竭和環(huán)境污染問(wèn)題的日益突出，太陽(yáng)能等可再生能源越來(lái)越受到世界各國(guó)的高度重視。

近年來(lái)，在歐美光伏發(fā)電市場(chǎng)，第三方融資機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)解決了機(jī)構(gòu)不愿意直接投資“小而散”的分布式光伏發(fā)電，而眾多的中小型工商業(yè)和家庭因初始投資高和融資困難，即使想利用優(yōu)惠政策投資分布式光伏電站卻無(wú)能為力的矛盾。在美國(guó)，第三方融資模式迅速撬動(dòng)了分布式光伏發(fā)電的市場(chǎng)，該模式占美國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量的份額逐步提高到60%以上。

國(guó)內(nèi)東部沿海地區(qū)土地資源緊張，與建筑結(jié)合發(fā)展屋頂分布式光伏電站是開(kāi)發(fā)利用太陽(yáng)能的主要方向。然而，不同于國(guó)外較低的融資成本，歐美市場(chǎng)6%左右收益率在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)吸引力不夠，國(guó)內(nèi)的投資方參與度較低。

銀行是國(guó)內(nèi)光伏電站的主要融資渠道，以國(guó)開(kāi)行貸款為主，商業(yè)銀行則未完全放開(kāi)，貸款要求質(zhì)押或者擔(dān)保。建筑屋頂分布式光伏融資問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)發(fā)展的最大瓶頸，融資模式的創(chuàng)新及推廣已迫在眉睫。

1、光伏發(fā)電融資模式及資金成本

光伏發(fā)電融資模式從其發(fā)展歷程來(lái)看，主要為發(fā)展之初的傳統(tǒng)融資模式，以及正快速成長(zhǎng)的第三方融資模式。

在傳統(tǒng)融資模式中，大規(guī)模地面電站資金主要來(lái)自于銀行貸款，電站運(yùn)營(yíng)商通過(guò)與電網(wǎng)系統(tǒng)簽訂大規(guī)模電網(wǎng)系統(tǒng)購(gòu)電協(xié)議模型（PPA），以向電網(wǎng)售電的形式獲取利潤(rùn)；對(duì)于中小型光伏發(fā)電項(xiàng)目，則是由業(yè)主用自有資金或貸款投資項(xiàng)目（Host-OwnedModel），請(qǐng)安裝商在屋頂安裝光伏系統(tǒng)。

第三方融資模式中融資商負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，并把系統(tǒng)安裝、工程管理和系統(tǒng)維護(hù)等服務(wù)外包給系統(tǒng)安裝商，一些發(fā)展成熟的第三方融資商則不僅負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，還負(fù)責(zé)系統(tǒng)安裝和維護(hù)。第三方融資模式在歐美較為發(fā)達(dá)，日益多樣化的融資方式對(duì)國(guó)內(nèi)具有示范意義。

截止目前，第三方融資在第三方租賃模型和第三方購(gòu)電協(xié)議模型的基礎(chǔ)上，已衍生出金融市場(chǎng)競(jìng)標(biāo)式融資模型、定增/可換股債券、融資租賃、基金/信托渠道等金融市場(chǎng)融資模式。

光伏發(fā)電傳統(tǒng)融資模式資金來(lái)源較為單一，第三方融資及其衍生模式的發(fā)展使得光伏產(chǎn)業(yè)逐漸金融化，融資方式趨于靈活。

目前，在政策補(bǔ)貼的前提下，國(guó)內(nèi)Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類地區(qū)分布式光伏項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率普遍在8%以上。從國(guó)內(nèi)融資資金成本看，融資租賃、基金、信托渠道等金融渠道較高的期望資金成本尚不易被光伏發(fā)電市場(chǎng)所接受；在新興互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融等融資模式則相對(duì)較低，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)出自由的零散資金有6%～8%的收益則是不錯(cuò)的投資回報(bào)率，具有相當(dāng)?shù)奈?，?jiàn)表1。

2、分布式光伏融資創(chuàng)新模式

國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電補(bǔ)貼政策紅利在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的分配更傾向于電站開(kāi)發(fā)商和系統(tǒng)集成商者。從光伏發(fā)電融資模式創(chuàng)新的參與主體看，借助項(xiàng)目開(kāi)發(fā)帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售和收入增長(zhǎng)的私企運(yùn)營(yíng)商是當(dāng)前主推分布式光伏電站建設(shè)的中堅(jiān)力量，在資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新過(guò)程中，存在超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性。

私企運(yùn)營(yíng)商在發(fā)展之初，在融資過(guò)程中獲得低成本融資對(duì)運(yùn)營(yíng)商的健康快速成才尤為重要。因此，在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融的趨勢(shì)下，光伏產(chǎn)業(yè)面向國(guó)內(nèi)民眾閑散資金，以眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的互聯(lián)網(wǎng)融資創(chuàng)新模式是今后發(fā)展的趨勢(shì)。

（1）眾籌

眾籌是指一種向群眾募資，以支持發(fā)起的個(gè)人或組織的行為，由發(fā)起人、跟投人和交易平臺(tái)構(gòu)成，具有低門(mén)檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征。眾籌交易平臺(tái)增強(qiáng)了光伏電站資產(chǎn)的流動(dòng)性和吸引力，在光伏電站建設(shè)投融資鏈條中，可以擔(dān)任前期的籌資平臺(tái)，而在光伏電站建成后，則扮演資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的作用，同時(shí)融合保險(xiǎn)、擔(dān)保等服務(wù)，成為產(chǎn)業(yè)鏈的中樞系統(tǒng)。交易平臺(tái)增加了光伏電站的信息透明度和資金的流動(dòng)性，提高了大眾的參與熱情。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是指以依托于支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎、app等互聯(lián)網(wǎng)工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融。光伏發(fā)電對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)為光伏電站運(yùn)營(yíng)商以固定年限（如20年）電站收費(fèi)權(quán)做質(zhì)押推出理財(cái)產(chǎn)品，定價(jià)比同期銀行存款利率高出一定百分比，通過(guò)善后基金、保險(xiǎn)和銀行授信解決項(xiàng)目的安全性。

互聯(lián)網(wǎng)金融為大眾提供間接投資電站的便利途徑，使分散的個(gè)體也可享有電站運(yùn)營(yíng)收益，推動(dòng)光伏進(jìn)入全民投資和分享的時(shí)代?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易平臺(tái)將增強(qiáng)光伏電站資產(chǎn)的流動(dòng)性和吸引力。

（3）融資創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

分布式光伏互聯(lián)網(wǎng)融資模式面臨挑戰(zhàn)。眾籌和互聯(lián)網(wǎng)金融本身屬于新興事物，后續(xù)面臨市場(chǎng)的調(diào)整和政策的規(guī)范。在眾籌領(lǐng)域，光伏電站融資規(guī)模較大，由于眾籌管理試行辦法對(duì)眾籌項(xiàng)目參與人數(shù)的限制，使得人均投資額較高，提高了投資門(mén)檻；在光伏電站長(zhǎng)達(dá)20～25年的運(yùn)營(yíng)周期內(nèi)，項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，眾籌投資人難以追索權(quán)益。

在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，從互聯(lián)網(wǎng)金融投資的角度看，光伏電站作為收益穩(wěn)定的投資品種之一，收益率較銀行存款利率存在一定優(yōu)勢(shì)，是較為理想的投資渠道。然而，光伏電站務(wù)必在控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的前提下才能獲得互聯(lián)網(wǎng)金融的投資，光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)金融目前仍處于籌備和摸索階段。

由此可見(jiàn)，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制極為重要。保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入光伏實(shí)屬“雪中送炭”，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目通過(guò)追加保險(xiǎn)平抑運(yùn)營(yíng)期內(nèi)發(fā)電量波動(dòng)、政策變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。于此同時(shí)，國(guó)家加強(qiáng)分布式光伏的規(guī)范化管理，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)規(guī)模效應(yīng)、規(guī)范運(yùn)作和高效管理等措施，提高項(xiàng)目盈利穩(wěn)定性，打消大眾投資的顧慮，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)融資模式規(guī)?；l(fā)展。

3、結(jié)論

分布式光伏是國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，然而分布式光伏項(xiàng)目及運(yùn)營(yíng)商面臨融資困局。

一方面，分布式光伏電站運(yùn)營(yíng)商以借助項(xiàng)目開(kāi)發(fā)帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售和收入增長(zhǎng)的私企為主，獲得以國(guó)開(kāi)行為主的銀行貸款等低成本資金的難度較大。

另一方面，在融資模式發(fā)展過(guò)程中光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始金融化，又面臨傳統(tǒng)金融市場(chǎng)融資渠道較高的資金成本。

從發(fā)展趨勢(shì)看，分布式光伏融資面向大眾，走以眾籌和互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的互聯(lián)網(wǎng)融資模式是較好的途徑。在政府度電補(bǔ)貼政策支持下，分布式光伏項(xiàng)目收益率足以支撐互聯(lián)網(wǎng)融資模式相對(duì)偏低的資金成本。

國(guó)家加強(qiáng)光伏發(fā)電項(xiàng)目規(guī)范化管理，發(fā)電管理運(yùn)營(yíng)商通過(guò)追加分布式光伏項(xiàng)目保險(xiǎn)，在規(guī)范運(yùn)作、高效管理等措施的基礎(chǔ)上，提高盈利的穩(wěn)定性，打消大眾投資顧慮，推進(jìn)分布式光伏融資創(chuàng)新模式規(guī)?；l(fā)展值得期待