高開低走，大全能源(688303.SH)新年首個(gè)交易日的走勢，完整映射了整個(gè)光伏板塊上游硅料概念股的行情。

1月4日，大全能源以63.08元跳空高開，隨后就一路下跌，盤中最低跌至60.10元，最終以下跌1.53%報(bào)收61.01元。同樣是“硅料概念股”的通威股份(600438.SH)下跌5.43%報(bào)收42.52元，保利協(xié)鑫能源(03800.HK)下跌2.04%報(bào)收2.88港元;硅料賽道“新玩家”——東方日升(300118.SZ)下跌8.16%報(bào)收29.82元。

消息面上的利空來自硅料價(jià)格持續(xù)下跌。PVinfoLink最新數(shù)據(jù)顯示，多晶硅致密料均價(jià)為230元/公斤，硅料價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下跌了4周，并預(yù)計(jì)下周會(huì)繼續(xù)延續(xù)下跌走勢。

“硅料環(huán)節(jié)依然是光伏制造主產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能相對較少的環(huán)節(jié)，硅料供應(yīng)緊張將會(huì)持續(xù)?！痹诨貜?fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪郵件時(shí)，大全能源依舊對硅料供給緊張充滿信心。

近百億增資擴(kuò)產(chǎn)在即

大全能源是國內(nèi)最早從事高純多晶硅研發(fā)和制造的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為高純多晶硅。

1月3日晚，大全能源公告稱，公司第二屆董事會(huì)第十九次會(huì)議審議通過了《關(guān)于簽訂包頭戰(zhàn)略合作框架協(xié)議、項(xiàng)目投資協(xié)議及投資意向書的議案》，同意公司在包頭市投資建設(shè)“30萬噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目+20萬噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目+20萬噸/年高純多晶硅項(xiàng)目+2.1萬噸/年半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目”。

與此同時(shí)，大全能源宣布向全資子公司內(nèi)蒙古大全新能源有限公司(下稱“內(nèi)蒙古大全”)進(jìn)行增資99.99億元，用于內(nèi)蒙古大全在包頭市一期項(xiàng)目“10萬噸/年高純多晶硅+1000噸/年半導(dǎo)體多晶硅”的投資建設(shè)和運(yùn)營。

增資完成后，內(nèi)蒙古大全的注冊資本將由100萬元增至100億元。

記者注意到，大全能源2021年三季度末的貨幣資金為42.48億元，顯然不足以對內(nèi)蒙古大全進(jìn)行增資。

“項(xiàng)目資金來源為自有資金和自籌資金?！贝笕茉丛诨貜?fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪郵件時(shí)表示，公司生產(chǎn)的高純多晶硅主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可做成多晶硅片和單晶硅片，進(jìn)而用于制造光伏電池。

值得注意的是，大全能源IPO募投項(xiàng)目之一“年產(chǎn)1000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目”，其原建設(shè)地點(diǎn)為“石河子市化工新材料產(chǎn)業(yè)園內(nèi)”，現(xiàn)變更至“包頭市九原區(qū)內(nèi)蒙古包頭九原工業(yè)園區(qū)”，投資金額也由4.21億元變更為5.5億元，新增的1.29億元由大全能源使用自有資金投入。

對此，大全能源的解釋是“為充分利用包頭市工業(yè)基地資源和人才的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)公司資源的合理配置”。

按照計(jì)劃，大全能源的一期10萬噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2022年一季度開工建設(shè)，并于2023年二季度建成投產(chǎn)，屆時(shí)大全能源的多晶硅產(chǎn)能將從目前的7萬噸/年增加至10.5萬噸/年。

“二期項(xiàng)目時(shí)間表未定，公司將根據(jù)市場需求情況推進(jìn)?！贝笕茉丛诨貜?fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者時(shí)如是說。

如此眾多的產(chǎn)能，大全能源的下游客戶能夠消化掉嗎?

“10.5萬噸，今年消化掉應(yīng)該沒有問題，但是未來繼續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能能否消化掉，還要進(jìn)一步觀察?！蹦橙屉娦滦袠I(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，下游硅片企業(yè)目前都在保持較低的開工率，“因?yàn)榇蠹覍枇蟽r(jià)格進(jìn)一步下跌保持了較強(qiáng)的預(yù)期，行業(yè)未來的產(chǎn)能如果繼續(xù)擴(kuò)張，價(jià)格會(huì)跌到什么程度，取決于上下游的博弈程度。”

硅料價(jià)格加速下跌

眾所周知，在過去的時(shí)間里，硅料漲價(jià)并非首次。

2003年，多晶硅從25美元/公斤起步，一直上漲到2008年的500美元/公斤，然后從500美元跌到100美元只用了不到一年時(shí)間。從2011年起，多晶硅價(jià)格從110美元(720元人民幣)/公斤跌到30美元(200元人民幣)/公斤，只用了8個(gè)月。

此后，是多晶硅長達(dá)多年的沉寂。

2020年因受疫情影響較為嚴(yán)重，上半年光伏市場需求驟減，隨著國內(nèi)政策推動(dòng)終端需求抬升，海外的市場不確定性也在逐步改善，下半年整體硅料需求開始出現(xiàn)，而硅料價(jià)格的上漲也從2020年7月份以后開始。

硅料價(jià)格暴漲始于2021年初。

PVinfoLink最新數(shù)據(jù)顯示，多晶硅致密料2021年1月的均價(jià)僅為84元/公斤，但是到了11月上旬，多晶硅致密料的均價(jià)已經(jīng)達(dá)到了269元/公斤，這一價(jià)格是近10年以來的最高價(jià)，11個(gè)月的漲幅為220%。

國泰君安證券研究報(bào)告指出，2020年下半年至今，兩方面因素共同作用致使多晶硅價(jià)格快速上揚(yáng)：“一是，光伏終端裝機(jī)需求逐步恢復(fù);二是，硅料產(chǎn)能小于單晶硅片產(chǎn)能，下游硅片企業(yè)新增單晶產(chǎn)能釋放，單晶占比快速提升，高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)趨緊，行業(yè)處于供不應(yīng)求階段?！?

但是，暴漲的硅料價(jià)格影響了下游的光伏新增裝機(jī)數(shù)量。2021年12月15日，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長王勃華在2021中國光伏行業(yè)年度大會(huì)上表示，2021年新增裝機(jī)預(yù)測規(guī)模由年初的55GW—65GW下調(diào)至45GW—55GW，這意味著年度新增光伏裝機(jī)預(yù)期下調(diào)了約20%。

“因此，下游的企業(yè)開始觀望，保持較低的開工率，他們都在等待硅料價(jià)格的下跌?！鄙鲜瞿橙屉娦滦袠I(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，硅料以前是因?yàn)檫^剩主動(dòng)降價(jià)，“這一次是硅片到組件過剩后，倒逼著硅料降價(jià)?！?

2021年12月8日，硅料價(jià)格開始松動(dòng)，多晶硅致密料的價(jià)格由269元/公斤降至258元/公斤，降幅達(dá)到4.1%。12月29日，多晶硅致密料均價(jià)跌至230元/公斤，較269元/公斤高價(jià)已經(jīng)跌去近15%，速度和幅度均處于加速階段。

年內(nèi)產(chǎn)能需求比或?qū)O度過剩

根據(jù)國家能源局公開數(shù)據(jù)，2021年1~11月，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)34.83GW，同比增長25.6%。其中，集中電站11.53GW，同比下降15%;工商業(yè)分布式約6.85GW，同比增長89%;戶用光伏16.48GW，同比增長62%。

由此可見，受組件價(jià)格上漲、配置儲(chǔ)能、土地和接入限制等因素影響，國內(nèi)地面光伏電站裝機(jī)量明顯下降。在這種背景下，持續(xù)擴(kuò)展的硅料產(chǎn)能與硅片需求還會(huì)緊張多久呢?

“2021年的新增裝機(jī)大約在50GW左右，符合預(yù)期，但是今年硅料基本上不會(huì)有短缺的可能性。”一位私募基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，多晶硅此輪漲價(jià)的原因是需求，在碳中和背景下，“中國及全球的搶裝潮造成了硅料的季節(jié)性短缺，因此推升了價(jià)格的上漲，但是如果新增產(chǎn)能上來之后，需求跟不上，價(jià)格必然會(huì)繼續(xù)下跌?！?

據(jù)硅業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年全年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量共計(jì)49.0萬噸左右，同比增長23.7%，預(yù)計(jì)全年多晶硅進(jìn)口量在11.6萬噸，全年國內(nèi)多晶硅總供應(yīng)量約為60.6萬噸。

有數(shù)據(jù)表明，2020年至2021年，硅料產(chǎn)能VS硅料需求比大約在1.333，這已經(jīng)是多年來，多晶硅的產(chǎn)能和需求比最接近的時(shí)候。

Exawatt預(yù)計(jì)，2022年全球多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到105萬噸，需求將達(dá)到65萬噸，產(chǎn)能/需求比是1.615。

分析人士認(rèn)為，這個(gè)數(shù)值已經(jīng)和2018年的1.66、2019年的1.675非常接近，屬于極度過剩。并且，受2021年硅料漲價(jià)影響，硅片的減薄化、電池的高效化趨勢明顯加速，如果按照最新的1萬噸硅料對應(yīng)4GW組件產(chǎn)能計(jì)算，Exawatt原本預(yù)期的65萬噸對應(yīng)220GW裝機(jī)量，現(xiàn)在只需要55萬噸便已足夠，產(chǎn)能/需求比將擴(kuò)大到1.909。“1.909，這幾乎是前所未有的硅料產(chǎn)能過剩了!這么大的過剩預(yù)期下，硅料不降價(jià)，那就不叫‘GUI’了，是成精了。”

但是，大全能源在回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪的時(shí)候表示，“受益于政策的扶持，下游硅片產(chǎn)業(yè)也在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張中且增速高于硅料，硅料環(huán)節(jié)依然是光伏制造主產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能相對較少的環(huán)節(jié)，硅料供應(yīng)緊張將會(huì)持續(xù)?！?

二級市場往往會(huì)提前反映產(chǎn)業(yè)信息，相對于2021年8月30日96元高點(diǎn)來說，大全能源目前的61.01元已經(jīng)下跌了36%;通威股份目前的42.52元股價(jià)，相對于2021年9月3日的62.77元已經(jīng)下跌了32.26%;東方日升目前29.82元的股價(jià)，相對于2021年11月23日的39.47元也已經(jīng)下跌了24.45%。

2022年的硅料價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌嗎?后續(xù)隨著春節(jié)假期來臨，硅料的供需關(guān)系需要進(jìn)一步平衡博弈，一切拭目以待。