3月1日信義光能發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123億港元，同比增長(zhǎng)35.4%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)45.6億港元，同比增長(zhǎng)88.7%，接近盈利預(yù)喜指引，同時(shí)也符合市場(chǎng)預(yù)期。

在這么好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，信義光能卻下跌7.50%，市場(chǎng)究竟在擔(dān)心什么呢？

一.市場(chǎng)擔(dān)心

此次信義光能在業(yè)績(jī)?nèi)绱撕玫那闆r下，股價(jià)卻下跌，我認(rèn)為主要源于市場(chǎng)對(duì)未來光伏玻璃價(jià)格下跌的預(yù)期，而要知道為什么光伏玻璃存在跌價(jià)預(yù)期，首先要知道它為什么在去年漲價(jià)。

（1）去年光伏玻璃漲價(jià)

①去年需求大增：去年由于雙玻組件、大尺寸組件滲透率的不斷提高，同時(shí)下游組件廠商持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，以及疫情的緩解，導(dǎo)致對(duì)光伏玻璃需求大增；

（數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券研究所）

②光伏玻璃新增產(chǎn)能緊缺：另一方面從供給端看，光伏玻璃屬于重資產(chǎn)屬性的行業(yè)，建設(shè)一條1000t/d的產(chǎn)線就需要6-8億元；同時(shí)建設(shè)周期長(zhǎng)，建設(shè)一條1000t/d的產(chǎn)線就需要18個(gè)月；另外光伏玻璃啟動(dòng)周期較長(zhǎng)，窯爐點(diǎn)火，同時(shí)技術(shù)壁壘高，各環(huán)節(jié)工藝復(fù)雜，如果產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)無法正常進(jìn)行；最后光伏玻璃認(rèn)證周期長(zhǎng)，客戶關(guān)系長(zhǎng)期穩(wěn)定，整個(gè)光伏玻璃行業(yè)壁壘很高；

這樣供需失衡的條件下就導(dǎo)致2020年下半年光伏玻璃從25元拉到45元，基本實(shí)現(xiàn)了一個(gè)翻倍的增速。

（2）未來需求供給的分析

①需求端：首先解釋需求端，在“碳中和”的背景下，未來光伏裝機(jī)量將會(huì)持續(xù)上升，這也表明了未來幾年內(nèi)光伏玻璃的需求基本不用愁。按券商預(yù)計(jì)未來三年全球光伏裝機(jī)量分別為170GW、204GW、245GW；分別對(duì)應(yīng)光伏玻璃日熔量34291 t/d、42181 t/d、51435 t/d。

②近期供給端：信義光能原計(jì)劃今年蕪湖每季度投產(chǎn)4條1000t/d新產(chǎn)線，目前也提前到一條1月底投產(chǎn)，第二及第三、四條分別計(jì)劃3月底及年中投產(chǎn)；福萊特今年也將在2021Q2和2021Q4分別投產(chǎn)2200t/d和1200t/d。

③遠(yuǎn)期供給端：去年11家企業(yè)宣布472億元光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中包括兩大光伏玻璃龍頭信義光能，計(jì)劃在2022年將張家港的4條1000頓項(xiàng)目全部投產(chǎn)，并且遠(yuǎn)期籌劃16條產(chǎn)線；福萊特?cái)M投資建設(shè)5座1200頓/日的項(xiàng)目。

④近期光伏玻璃已經(jīng)實(shí)現(xiàn)供需平衡，遠(yuǎn)期可能產(chǎn)能過剩：?jiǎn)螐慕诋a(chǎn)能供給來看，在2021Q2就基本達(dá)到了光伏玻璃的供需平衡；而以2021Q4產(chǎn)能來看，已經(jīng)基本滿足了2022年光伏玻璃的需求，因此在2021年新建的產(chǎn)能可能在2022年投產(chǎn)就存在產(chǎn)能過剩的情況。

二.小結(jié)

一方面由于去年供需失衡才能維持光伏玻璃價(jià)格處于較高的水平，但是今年2021Q2開始就已經(jīng)供需平衡了，價(jià)格可能不再維持在高位的水平，持續(xù)到2022年時(shí)，可能因?yàn)楫a(chǎn)能過剩導(dǎo)致光伏玻璃價(jià)格加速下滑；市場(chǎng)正是擔(dān)心光伏玻璃價(jià)格的下跌，所以才給信義光能這樣的表現(xiàn)，要知道光伏玻璃業(yè)務(wù)占信義光能營(yíng)收的81%，是公司估值的主要來源。