與強者為伍，優(yōu)質(zhì)基因造就細(xì)分龍頭

美暢股份 是晶硅金剛線龍頭，目前擁有50%+的市場份額和絕對定價權(quán)，未來晶硅切割市場成長路徑確定性較強。與強者為伍的優(yōu)質(zhì)基因造就公司成為細(xì)分市場龍頭：(1)與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作提升產(chǎn)品力，從進(jìn)口替代到引領(lǐng)金剛線市場；(2)合作研發(fā)滿足龍頭客戶需求引導(dǎo)金剛線市場發(fā)展。公司優(yōu)質(zhì)的基因造就晶硅金剛線龍頭，并有望復(fù)制這一成功模式進(jìn)入建材切割領(lǐng)域，我們看好公司長期競爭力，預(yù)計2020-2022年歸母凈利潤分別為4.59/7.08/9.19億元，EPS為1.15/1.77/2.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為48.1/31.2/24.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

市場漸出清，龍頭顯本色

2016-2018年是金剛線滲透率快速提升的黃金時期，產(chǎn)能快速擴(kuò)充后，行業(yè)遭遇2018年“531”需求遇冷，金剛線價格快速下滑，2018-2019年價格同比降低20%和45%，致使2019年部分企業(yè)盈利處于虧損狀態(tài)。經(jīng)過2019-2020年的行業(yè)出清，美暢股份通過前沿的生產(chǎn)技術(shù)和優(yōu)秀的成本控制能力，致使市占率(我們測算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于競爭對手近一倍達(dá)到約60%)遠(yuǎn)超競爭對手，龍頭優(yōu)勢凸顯無疑。公司的市場地位和定價權(quán)有力抑制競爭對手?jǐn)U產(chǎn)，完全稱霸晶硅金剛線市場，預(yù)計遠(yuǎn)期市占率有望提升至70%。

發(fā)力建材切割市場，拓展空間二次成長

公司在晶硅金剛石線領(lǐng)域已獲得絕對競爭優(yōu)勢，龍頭地位確立，為拓展新增長點，公司定位建材切割市場，將金剛線切割應(yīng)用于建筑材料，根據(jù)客戶需求共同研發(fā)適用于建材市場的金剛線產(chǎn)品和生產(chǎn)設(shè)備，先發(fā)優(yōu)勢明顯。根據(jù)我們測算，預(yù)計2025年金剛石線在建筑保溫材料市場空間近150億元。根據(jù)公告，公司目前已經(jīng)簽訂了用于保溫板切割的設(shè)備和金剛線產(chǎn)品合同，市場拓展進(jìn)程良好。因公司具有晶硅精細(xì)切割的生產(chǎn)經(jīng)驗和研發(fā)積累，公司有望復(fù)制過去的成功歷程，在建筑切割市場形成競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)二次飛躍。