有這樣一門(mén)生意：自從2006年第一次打破了歐美國(guó)家的技術(shù)壟斷之后，就在中國(guó)勢(shì)不可擋地發(fā)展起來(lái)。到現(xiàn)在，全球排行前五名的企業(yè)，全都是中國(guó)企業(yè)。

這就是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)——光伏發(fā)電組件最重要的部件之一。

和普通玻璃不一樣的是，這層覆蓋在光伏硅片上面的玻璃，需要具備更好的透光率、更高的強(qiáng)度，才能保證更高的光伏發(fā)電轉(zhuǎn)化率，同時(shí)也能應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期日照與各類侵蝕。

因此，行業(yè)在很長(zhǎng)時(shí)間里都是雙寡頭占據(jù)市場(chǎng)的局面。根據(jù)2019年的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，信義光能國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率38%，福萊特占比24%，合計(jì)超過(guò)了60%。

放在全球范圍內(nèi)，兩家企業(yè)同樣有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，占到了全球總產(chǎn)能的50%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

但在2020年的開(kāi)年，兩家企業(yè)迎來(lái)了一個(gè)不愿看到的對(duì)手：汽車玻璃行業(yè)的全球第一、明星企業(yè)家曹德旺創(chuàng)辦的福耀玻璃，終于宣布將進(jìn)軍光伏玻璃產(chǎn)業(yè)。

相關(guān)的公告在1月8日發(fā)出。有評(píng)論認(rèn)為，曹德旺的進(jìn)入，對(duì)于行業(yè)里的企業(yè)——包括信義光能、福萊特，特別是行業(yè)內(nèi)更多的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，并非好消息：

港股上市的信義光能，在1月11日周一開(kāi)盤(pán)之后迅速走低，全天累計(jì)下跌了10.41%；

AH 兩地上市的行業(yè)第二福萊特，A股1月11日下跌6.58%，H股下跌7.95%,12日繼續(xù)下跌1.34%；

包括旗濱集團(tuán)、南玻A等在內(nèi)的其他光伏玻璃企業(yè)，也有不同程度的下跌。

福耀玻璃還沒(méi)有在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)一塊光伏玻璃，卻儼然給行業(yè)內(nèi)的企業(yè)造成了巨大震動(dòng)。

事實(shí)的情況真的如此嗎？經(jīng)過(guò)深入分析，《巨潮商業(yè)評(píng)論》發(fā)現(xiàn)，事情并非是“此消彼長(zhǎng)”那樣簡(jiǎn)單，對(duì)于行業(yè)里的大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，都有機(jī)會(huì)在未來(lái)多年光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中獲得紅利。

投資者們也更應(yīng)該用發(fā)展的眼光，看待福耀玻璃與他們競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的關(guān)系。更何況，曹德旺罕見(jiàn)地布局新業(yè)務(wù)，也是有自己的苦衷。

主業(yè)不濟(jì)

雖然新能源車的發(fā)展風(fēng)生水起，但實(shí)際上全球汽車行業(yè)正經(jīng)歷銷量下滑的陣痛，福耀玻璃深受影響。

在新能源汽車占據(jù)資本C位、不斷制造話題的大背景下，公眾很容易形成“汽車行業(yè)高度景氣和繁榮”的印象。

但實(shí)際上，除了新能源車勢(shì)頭兇猛之外，受到疫情和經(jīng)濟(jì)放緩等多重因素影響，包括中國(guó)在內(nèi)，整個(gè)全球汽車行業(yè)實(shí)際上正經(jīng)歷銷量下滑的陣痛。

根據(jù)全國(guó)乘用車聯(lián)席會(huì)公布的2020年全年銷量數(shù)據(jù)，2020年的乘用車市場(chǎng)零售累計(jì)1928.8萬(wàn)輛，同比增速-6.8%。而2019年全年的同比增速為-7.3%。其中，新能源車2020年零售110.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.8%。

已公布的2020年多國(guó)汽車銷量“成績(jī)單”顯示，近八成國(guó)家遭遇銷量下滑。

其中，在歐洲市場(chǎng)，英國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙等國(guó)2020年的汽車銷量較去年出現(xiàn)超25%的下滑。此外，美國(guó)、日本等國(guó)2020年汽車銷量也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

汽車玻璃是汽車最重要的零配件之一，福耀玻璃在這個(gè)市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)位置。

福耀玻璃與旭硝子、板硝子、圣戈班、信義玻璃5家排名前5的全球汽車玻璃龍頭，2019年的市占率接近全球總產(chǎn)量的80%，其中福耀玻璃在中國(guó)市場(chǎng)一家獨(dú)大，市占率超過(guò)60%。

在此背景下，作為全球汽車玻璃龍頭的福耀玻璃，難免會(huì)受到整個(gè)大行業(yè)景氣度的影響。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，福耀玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.76億元，比上年同期下降11.88%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額人民幣20.46億元，比上年同期下降27.76%。這其中，福耀美國(guó)公司和德國(guó)FYSAM汽車飾件項(xiàng)目都因?yàn)橐咔橛绊懗霈F(xiàn)虧損。

但即使去除掉疫情停產(chǎn)和匯兌損失等不可比的因素，福耀玻璃財(cái)報(bào)顯示，其利潤(rùn)總額同比也將下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。

目前來(lái)看，福耀汽車玻璃業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)主要依靠?jī)蓚€(gè)關(guān)鍵因素，一是作為頭部企業(yè)市場(chǎng)占有率的提升，二是在電動(dòng)化、智能化的行業(yè)背景下，全景天幕/全玻璃車頂、HUD(抬頭顯示)、玻璃天線等新功能帶動(dòng)的單車面積和單平米價(jià)值量提升。

不過(guò)，這兩個(gè)趨勢(shì)都是相對(duì)較慢的過(guò)程，需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)。還會(huì)與疫情影響、全球汽車市場(chǎng)銷售下滑等因素交替作用，短時(shí)間內(nèi)很難帶來(lái)明顯的業(yè)績(jī)提升。

福耀的市場(chǎng)占有率已經(jīng)很高，單車面積與平米價(jià)值的提升，則需要很長(zhǎng)時(shí)間教育市場(chǎng)。相比之下，擴(kuò)張新業(yè)務(wù)是更加立竿見(jiàn)影的增長(zhǎng)手段。

此前曹德旺并不看好光伏玻璃市場(chǎng)，認(rèn)為光伏玻璃競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈。但在世界大國(guó)均提出近5-10年碳排放目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)未來(lái)30年內(nèi)的可再生能源發(fā)電占比目標(biāo)的大背景下，光伏行業(yè)面臨的市場(chǎng)前景已經(jīng)發(fā)生了重大變化。

顯然，曹德旺也觀察到了光伏行業(yè)的趨勢(shì)變化。

絕佳切入點(diǎn)？

光伏玻璃一度被政策限制了產(chǎn)能，這造成了2020年光伏玻璃價(jià)格的大爆發(fā)，對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展造成了影響。

在《光伏終改命》一文中，《巨潮商業(yè)評(píng)論》判斷，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)一波快速、規(guī)模巨大的發(fā)展浪潮，在成本下降與政策推動(dòng)的共同作用下，迎來(lái)一波新的發(fā)展周期。

光伏發(fā)電的成本下降，是一個(gè)相對(duì)更加市場(chǎng)化的過(guò)程，也是一個(gè)緩慢發(fā)展的周期。最近幾年時(shí)間，伴隨著越來(lái)越低的光伏發(fā)電成本，光伏組件企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)接到了越來(lái)越多的訂單。

2019年底，全球光伏組件產(chǎn)能達(dá)到218.7GW，產(chǎn)量達(dá)到138.2GW，分別同比增長(zhǎng)14.9％和19.3％，其中中國(guó)的產(chǎn)能增幅更大（見(jiàn)圖）。

其中典型代表，是行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)隆基股份（SH：601012），用了六年的時(shí)間把組件業(yè)務(wù)從0做到了20Gwh，形成了硅片到組件的垂直一體化局面；

另外一家頭部光伏組件企業(yè)晶科能源（NYSE:JKS），2019年全年收入增長(zhǎng)18.8%，并預(yù)計(jì)2020年組件出貨量繼續(xù)增長(zhǎng)35%。

光伏組件數(shù)量的增長(zhǎng)，就意味著對(duì)光伏玻璃需求的同步增加。但與此同時(shí)，光伏玻璃的生產(chǎn)卻在政策面受到了限制——建材玻璃和光伏玻璃的生產(chǎn)工藝實(shí)在是太像了。

我國(guó)是全球最大的玻璃生產(chǎn)基地。由于存在運(yùn)輸半徑的問(wèn)題，玻璃加工企業(yè)散落分布在華南、華東、華北等區(qū)域，企業(yè)數(shù)量近萬(wàn)家，是供給側(cè)改革重點(diǎn)“關(guān)照”的行業(yè)。

為了應(yīng)對(duì)我國(guó)平板玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的問(wèn)題,《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，要到2020年,要再壓減一批平板玻璃產(chǎn)能，平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達(dá) 60%左右。

但這種政策指導(dǎo)并沒(méi)有區(qū)分開(kāi)建材玻璃與光伏玻璃，直接導(dǎo)致在光伏組件產(chǎn)能持續(xù)上漲的同時(shí)，光伏玻璃的產(chǎn)能不能同步跟進(jìn)，最終光伏玻璃在2020年價(jià)格大幅度上漲。

以3.2mm的光伏玻璃為例，每平米均價(jià)僅從2020年7月到11月，漲幅就超過(guò)了100%。玻璃供應(yīng)和價(jià)格幾乎完全失控，組件企業(yè)的正常生產(chǎn)受到影響。

政策無(wú)意間設(shè)置了嚴(yán)重的產(chǎn)能壁壘，也導(dǎo)致福萊特、信義光能等企業(yè)的股價(jià)市值在2020年出現(xiàn)了大幅度上漲，但這種上漲，其實(shí)是以犧牲行業(yè)整體發(fā)展為代價(jià)獲得的。

最終，2020年11月初，六家市場(chǎng)上主要的光伏組件企業(yè)聯(lián)合發(fā)文，呼吁解決光伏玻璃的產(chǎn)能緊缺問(wèn)題，希望“國(guó)家充分考慮目前行業(yè)面臨的緊迫局勢(shì)，放開(kāi)對(duì)光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的限制?！?

12月，組件廠的呼吁得到回應(yīng)，政策面放開(kāi)了對(duì)光伏玻璃產(chǎn)能置換的限制。

耐人尋味的是，下游組件企業(yè)并沒(méi)有因此放緩采購(gòu)以等待光伏玻璃價(jià)格下跌。

相反，立刻有不少企業(yè)開(kāi)始與光伏玻璃企業(yè)簽訂長(zhǎng)單，如2020年12月30日，福萊特與晶科能源簽訂了價(jià)值約為142億元的戰(zhàn)略合作，這筆簽約竟然比福萊特2019年總資產(chǎn)還高出了51%；

另外一家A股上市的光伏玻璃企業(yè)亞瑪頓（SZ：002623），則是與晶澳科技簽署和戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在兩年里向后者供應(yīng)21億元的光伏鍍膜玻璃。

也就是說(shuō)，行業(yè)里新的產(chǎn)能還未投產(chǎn)，舊產(chǎn)能卻幾乎被組件廠“打包全收”。福耀玻璃在這時(shí)進(jìn)入到光伏玻璃中，趕上了一個(gè)供不應(yīng)求的局面。

第二增長(zhǎng)極？

在不久前的一次分析師電話會(huì)議上，福耀相關(guān)人士對(duì)光伏玻璃業(yè)務(wù)表態(tài)謹(jǐn)慎，但謹(jǐn)慎的態(tài)度事出有因。

要進(jìn)軍光伏玻璃市場(chǎng)，福耀玻璃并不需要跨越很高的門(mén)檻，此前福耀已經(jīng)具備了一定的太陽(yáng)能電池背板玻璃相關(guān)技術(shù)。

福耀玻璃在美國(guó)的全資子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司的業(yè)務(wù)之一，就是生產(chǎn)用于光伏組件的背板玻璃，主要是在浮法玻璃產(chǎn)能過(guò)多的情況下，將其進(jìn)行加工后出售給光伏組件公司，從而幫助提升整體外供的毛利率水平。

不過(guò)，作為光伏組件的核心輔材之一，光伏玻璃目前以壓延玻璃為主，浮法玻璃應(yīng)用較少。且兩者使用的窯爐噸位不同，窯爐的后端技術(shù)也存在差異。如果進(jìn)軍光伏玻璃行業(yè)，福耀玻璃仍需要進(jìn)一步的研發(fā)投入和技術(shù)積累。

在近期的一次分析師電話會(huì)議上，福耀相關(guān)人士表態(tài)謹(jǐn)慎，稱目前公司只是朝著光伏玻璃方向發(fā)展的意向，但還處于研究的過(guò)程當(dāng)中。

然而在資金籌備上，福耀其實(shí)已經(jīng)動(dòng)手了。

根據(jù)福耀1月8日發(fā)布的公告，其將增發(fā)并向合格投資者配售不超1.01億H股，募資金額至少可達(dá)到30億元人民幣。

該電話會(huì)議上，福耀相關(guān)人士還指出，募資主要還是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，增加研發(fā)投入、償還貸款，背板方面，福耀會(huì)不斷增加投入。

福耀希望向外界傳達(dá)的意向（特別是二級(jí)市場(chǎng)）是，公司對(duì)于光伏玻璃業(yè)務(wù)的投資仍然處于意向階段，未來(lái)開(kāi)展相關(guān)光伏玻璃業(yè)務(wù)的區(qū)域，通過(guò)新投資還是改造產(chǎn)能的方式進(jìn)入等一系列問(wèn)題，仍存在不確定性。

這樣的提法，一定程度上顯示出了福耀玻璃為股價(jià)降溫的意圖。

此前福耀玻璃雖然在主營(yíng)業(yè)務(wù)上出現(xiàn)了下滑，并處在汽車行業(yè)下行的大環(huán)境下，但企業(yè)A股市值卻不斷上漲，很快突破了千億元，H股定增的公告發(fā)出后更是直接推動(dòng)股價(jià)漲停。

一片光伏玻璃還沒(méi)產(chǎn)出，自己的股價(jià)大幅上漲，還砸下了同行的股價(jià)，這樣高聲調(diào)、高期待的局面，顯然是曹德旺不愿看到的。

站在福耀的角度，如果只布局浮法光伏玻璃，由于應(yīng)用范圍較小，可以作為輔助手段幫助消化一定的浮法玻璃產(chǎn)能，幫助提高項(xiàng)目利潤(rùn)率，有較好的協(xié)同效應(yīng)。

如果全面進(jìn)軍光伏玻璃行業(yè)，福耀玻璃也有望借助光伏玻璃實(shí)現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，一定程度上熨平單一業(yè)務(wù)的波動(dòng)性。

參考同屬“信義系”旗下的信義玻璃（HK:00868）和信義光能。信義光能由信義玻璃于2013年12月獨(dú)立分拆上市，當(dāng)時(shí)，信義光能從信義玻璃處繼承了太陽(yáng)能光伏玻璃業(yè)務(wù)，最終發(fā)展成為全球最大的光伏玻璃制造商。

2020年前三季度，信義玻璃業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，信義光能的光伏玻璃業(yè)務(wù)帶來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。此前，信義光能受困于光伏玻璃的周期性和產(chǎn)能過(guò)剩，而信義玻璃的業(yè)績(jī)表現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升。

長(zhǎng)期來(lái)看，這兩個(gè)業(yè)務(wù)也將呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的狀態(tài)。汽車玻璃市場(chǎng)規(guī)模長(zhǎng)期穩(wěn)定，未來(lái)的增量有限；而在“碳中和”的大趨勢(shì)下，光伏市場(chǎng)則有望迎來(lái)長(zhǎng)期的景氣周期。

曹德旺此時(shí)盯上光伏玻璃，正是打造出第二“增長(zhǎng)極”的好策略。只是，投資者大多關(guān)注事件對(duì)股價(jià)的短期影響，而忽視對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的變化。