10 月新能源乘用車銷量繼續(xù)高增

2018 年 10 月比亞迪股份汽車銷量錄得 48497 輛，同比增長約 30%。其中，新能源車銷量達(dá) 27667 輛，環(huán)比略微下降(主因商用車銷量較上月下降較多)，同比增長超 100%。新能源乘用車方面，公司 10 月銷量達(dá)26066 輛，環(huán)比增長 4.2%，同比增長約 121%。燃油車方面，公司 10 月銷售 20830 輛，環(huán)比增長 4.1%。

1-10 月，公司汽車總銷量超 40 萬輛，已經(jīng)比公司 2017 年全年銷量超出12.7%。其中新能源汽車銷售 17.11 萬輛，占比42.8%，新能源乘用車銷售 16.14 萬輛，占比 40.3%。公司新能源車銷量占比繼續(xù)穩(wěn)步提升。

三季度盈利顯著好轉(zhuǎn)，四季度展望樂觀。

公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，比亞迪股份 2018 年三季度收入同比增長 20.54%，較上半年的 19.05%略有提升。公司三季度歸屬上市公司股東凈利潤錄得10.48 億元人民幣(下同)，同比略微下滑 1.92%，盈利狀況比上半年有了顯著好轉(zhuǎn)(公司上半年盈利僅 4.79 億元)。在三季度盈利能力明顯回升的帶動下，公司前三季盈利增速也從上半年的下跌 72.2%，顯著縮窄至下跌 45.3%。我們認(rèn)為，三季度新能源車月均銷量較上半年明顯增加(上半年月均 12476 輛，三季度月均 22845)，是公司盈利顯著好轉(zhuǎn)的最重要因素。

公司三季報(bào)預(yù)計(jì) 2018 年全年歸屬上市公司股東凈利潤同比變動幅度為-32.94%至-23.1%，據(jù)此測算，公司 2018 年四季度單季盈利應(yīng)該在 12-16億元，同比去年的增速將在-5.66%至 25.49%。我們預(yù)計(jì)隨著四季度新能源車旺季的到來，以及公司新推系列車型競爭力的顯著提升，公司四季度銷量有望環(huán)比顯著增長，盈利水平有望在三季度的基礎(chǔ)上明顯走高，并且有超預(yù)期的可能。

投資建議

我們預(yù)測公司 2018 年歸母凈利潤為 31.43 億元人民幣，較去年將出現(xiàn)一定程度下滑。同時(shí)預(yù)測 2019 年公司歸母凈利潤將出現(xiàn)高速增長。公司港股 2018 年 9 月 20 日收盤價(jià)對應(yīng) 2018/2019 年預(yù)測業(yè)績 PE 分別為44/25 倍。我們按照 2019 年預(yù)測業(yè)績給予 35 倍 PE，目標(biāo)價(jià)為 72 港元，建議買入。

10 月新能源乘用車銷量繼續(xù)高增

根據(jù)公司公告，2018 年 10 月比亞迪股份汽車銷量錄得 48497 輛，同比增長約 30%。其中，新能源車銷量達(dá) 27667 輛，環(huán)比略微下降(主因商用車銷量較上月下降較多)，同比增長超100%。新能源乘用車方面，公司 10 月銷量達(dá) 26066 輛，環(huán)比增長 4.2%，同比增長約 121%。燃油車方面，公司 10 月銷售 20830 輛，環(huán)比增長 4.1%。1-10 月，公司汽車總銷量超 40 萬輛，已經(jīng)比公司 2017 年全年銷量超出 12.7%。其中新能源汽車銷售 17.11 萬輛，占比 42.8%，新能源乘用車銷售 16.14 萬輛，占比 40.3%。公司新能源車銷量占比繼續(xù)穩(wěn)步提升。

公司重磅車型系列秦 Pro 在 9 月 20 日剛剛上市，并且新增燃油版本。與 6 月份完成換代的唐系列車型一樣，秦 Pro 系列車型較上一代車型有了脫胎換股的提升，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)量提升之后，該車型將成為帶動公司 11-12 月銷量繼續(xù)高增的另一強(qiáng)勁推動力。

三季度盈利顯著好轉(zhuǎn)，四季度展望樂觀

公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，比亞迪股份 2018 年三季度收入同比增長 20.54%，較上半年的 19.05%略有提升。公司三季度歸屬上市公司股東凈利潤錄得 10.48 億元人民幣(下同)，同比略微下滑 1.92%，盈利狀況比上半年有了顯著好轉(zhuǎn)(公司上半年盈利僅 4.79 億元)。在三季度盈利能力明顯回升的帶動下，公司前三季盈利增速也從上半年的下跌 72.2%，顯著縮窄至下跌45.3%。我們認(rèn)為，三季度新能源車月均銷量較上半年明顯增加(上半年月均 12476 輛，三季度月均 22845)，是公司盈利顯著好轉(zhuǎn)的最重要因素。

公司三季報(bào)預(yù)計(jì) 2018 年全年歸屬上市公司股東凈利潤同比變動幅度為-32.94%至-23.1%，據(jù)此測算，公司 2018 年四季度單季盈利應(yīng)該在 12-16 億元，同比去年的增速將在-5.66%至25.49%。我們預(yù)計(jì)隨著四季度新能源車旺季的到來，以及公司新推系列車型競爭力的顯著提升，公司四季度銷量有望環(huán)比顯著增長，盈利水平有望在三季度的基礎(chǔ)上明顯走高，并且有超預(yù)期的可能。(注：以上數(shù)據(jù)均來自于上市公司公告，國信證券(香港)研究部整理)