國內(nèi)最大的企業(yè)破產(chǎn)重整——江西賽維集團(tuán)破產(chǎn)重整仍深陷僵局。記者了解到，賽維集團(tuán)三家子公司的重整方案在第一次表決遭否決之后，目前，經(jīng)過微調(diào)過的重整方案已經(jīng)再次發(fā)送至上次未投贊成票的各債權(quán)人手中，包括多家銀行在內(nèi)的債權(quán)人本周已在陸續(xù)投票。而據(jù)記者了解，該重整方案通過可能性極低。一旦重整方案再次被投票否決，則這三家子公司很有可能進(jìn)入法院強(qiáng)制裁定按照現(xiàn)有方案進(jìn)行破產(chǎn)重整的程序。

包括諸多銀行在內(nèi)的金融債權(quán)人質(zhì)疑此次債務(wù)重整程序存在較大瑕疵，以致估值和清償率過低，損害了債權(quán)人的利益，“名為重整、實(shí)為清算”。業(yè)內(nèi)人士則表示，若最終走向強(qiáng)裁，賽維破產(chǎn)重整恐成為一個(gè)失敗案例，并形成負(fù)面的示范效應(yīng)。

清償率過低債權(quán)銀行不滿

賽維集團(tuán)一共有23家子(孫)公司，2015年11月，賽維四家子公司被新余市中級(jí)人民法院裁定破產(chǎn)重整。這四家子公司分別是：江西賽維LDK光伏硅科技有限公司(以下簡稱“光伏硅公司”)；江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(以下簡稱“硅片公司”)；江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司(以下簡稱“多晶硅公司”)；江西賽維LDK太陽能高科技(新余)有限公司(以下簡稱“電池片公司”).2016年5月，賽維LDK太陽能高科技(南昌)有限公司(以下簡稱“南昌組件廠”)也被法院裁定破產(chǎn)重整。新余市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)成立破產(chǎn)清算組，擔(dān)任破產(chǎn)管理人，由江西姚建律師事務(wù)所負(fù)責(zé)破產(chǎn)具體事務(wù)。

其中，多晶硅公司已停產(chǎn)，不具備重整條件。截至目前，尚無意向方對(duì)多晶硅公司重整，該公司將走向破產(chǎn)清算。A股中小板上市公司易成新能源擬重整硅片公司和電池片公司；韓國第二大硅料生產(chǎn)企業(yè)希恩門公司擬重整光伏硅公司；南昌組件廠目前正在債權(quán)申報(bào)和清產(chǎn)核資階段，管理人尚未正式發(fā)布投資人招募公告。

目前，硅片公司、電池片公司和光伏硅公司的重整方案均已出爐。在今年8月15日第二次債權(quán)人會(huì)議首次就重整方案投票表決時(shí)，這三家公司的重整方案均遭否決。而據(jù)記者從債權(quán)銀行有關(guān)人士處了解到的信息，重整方案遭遇否決有多重原因，而其中最重要的原因是，賽維債權(quán)清償比例較以往光伏行業(yè)企業(yè)重整清償比例大幅下降。

記者獲得的信息顯示，光伏硅公司、硅片公司和電池片公司的普通債權(quán)清償率分別為11.84%、6.78%和3.4%。資料顯示，在光伏行業(yè)低迷時(shí)期進(jìn)行重整的無錫尚德清償率為31.55%，超日太陽清償率為20%。相較之下，賽維的清償率大幅度下降。

“當(dāng)初省政府提出的口號(hào)是救賽維就是救銀行，可是現(xiàn)在賽維救了，但銀行沒了保障，從重整的清償率來看和清算沒有太大的區(qū)別?！币晃粋鶛?quán)銀行人士對(duì)記者說。當(dāng)初，賽維集團(tuán)自身流動(dòng)性有限，為了幫助其渡過難關(guān)，2012年5月，江西省政府牽頭成立20億元維穩(wěn)基金，用于各家銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)貸。2013年11月，江西賽維集團(tuán)銀團(tuán)正式籌建，各家銀行計(jì)劃根據(jù)其生產(chǎn)進(jìn)度，分批次放貸20億元，且貸款利率下浮10%，截至目前，該銀團(tuán)發(fā)放貸款共4億元。按照省政府的要求，賽維集團(tuán)貸款在各家銀行的貸款分類中也保持穩(wěn)定，并未被劃為不良。

“2012年，賽維不少子公司處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)的狀態(tài)，而現(xiàn)在賽維的情況比2012年要好得多?！鄙鲜鰝鶛?quán)銀行人士表示，如此低的清償率令大部分債權(quán)銀行難以接受。

事實(shí)上，隨著整個(gè)光伏行業(yè)的回暖，賽維集團(tuán)的經(jīng)營情況已有明顯好轉(zhuǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，賽維各事業(yè)部生產(chǎn)業(yè)績均接近甚至超過歷史最好水平，實(shí)現(xiàn)了時(shí)間過半、任務(wù)過半；硅料5、6月產(chǎn)量突破900噸；硅片日產(chǎn)超200萬片，接近歷史最好水平；集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入30億元，同比增長113%；現(xiàn)金毛利達(dá)6.2億元，同比大增487%，超過2015年全年水平。

銀行質(zhì)疑重整流程存瑕疵

在諸多債權(quán)銀行人士看來，債權(quán)清償率低只是表象，其背后是賽維三家子公司的重整方案和程序存在較大瑕疵。

債權(quán)銀行人士認(rèn)為，此次破產(chǎn)重整中三家公司的估值偏低。2016年3月初第一次債權(quán)人會(huì)議通報(bào)的資產(chǎn)評(píng)估情況是，光伏硅、硅片、電池片、多晶硅四家公司的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值分別為62.55億元、47.35億元、5.15億元和6.81億元，合計(jì)121.86億元。而在8月12日召開的第二次債權(quán)人會(huì)議上，三家公司的重整方案正式出爐，上述四家公司的估值分別為25.2億元、44.9億元、3.6億元和2.8億元，估值合計(jì)76.5億元，較第一次評(píng)估價(jià)值降幅達(dá)37.2%?！拔艺J(rèn)為估值的向下調(diào)整，很可能是為了迎合戰(zhàn)略投資者的需要。”上述債權(quán)銀行人士表示。

該人士還表示，此次估值采用的是固定資產(chǎn)重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估，與破產(chǎn)清算采用的評(píng)估方法一樣。而在以往的破產(chǎn)重整案例中，一般要參考固定資產(chǎn)重置價(jià)值法和現(xiàn)金流折算法兩個(gè)評(píng)估方法算出的清償率。“重整案件不同于普通的破產(chǎn)清算，重整的目的是通過債務(wù)的調(diào)整使得企業(yè)擺脫包袱從而獲得新生，因此，在資產(chǎn)估值上應(yīng)該結(jié)合企業(yè)實(shí)際盈利情況、現(xiàn)金流等企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況來綜合考慮，大幅度降低資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格的結(jié)果只能是損害廣大債權(quán)人的利益?！彼f。

除此之外，此次破產(chǎn)重整程序的透明度和管理人的資質(zhì)也遭到質(zhì)疑。上述債權(quán)銀行人士表示，此次擔(dān)任管理人的江西姚建律師事務(wù)所是新余市政府常年的法律顧問，參與過當(dāng)?shù)囟嗥鹌飘a(chǎn)案。但是，賽維集團(tuán)是一家業(yè)務(wù)涉及境內(nèi)和境外的大公司，其破產(chǎn)重整相對(duì)更為復(fù)雜，對(duì)管理人的要求也更高，需要管理人能夠?qū)ふ业絻?yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資人，并充分協(xié)調(diào)債權(quán)人、戰(zhàn)略投資人等各方的利益。

“但是在整個(gè)破產(chǎn)重整的程序中，管理人與我們債權(quán)人幾乎沒有有效的溝通?！鄙鲜鰝鶛?quán)銀行人士坦言，“第一次對(duì)重整方案投票是在8月15日，但是直到8月12日左右，我們才收到重整方案，就幾天時(shí)間，我們根本沒法對(duì)方案進(jìn)行充分的研究和討論。”

該債權(quán)銀行人士表示，據(jù)他了解，國內(nèi)一些已經(jīng)完成的破產(chǎn)重整案的操作模式是在前期尋找好戰(zhàn)略投資人，并且和債權(quán)方有了比較充分的溝通協(xié)商之后再申請(qǐng)法院啟動(dòng)破產(chǎn)重整程序。“賽維這次是先啟動(dòng)了法律程序，再就方案與債權(quán)人協(xié)商，按照法律規(guī)定，一般而言，在破產(chǎn)重整程序啟動(dòng)后，最多在9個(gè)月內(nèi)必須完成破產(chǎn)重整。這在時(shí)間上非常倉促。”

政府主導(dǎo)破產(chǎn)重整存弊端

重整方案第一次表決未通過，而調(diào)整過的重整方案上周也陸續(xù)發(fā)至各個(gè)債權(quán)銀行。不過，這次的重整方案較上一稿只在個(gè)別地方進(jìn)行了微調(diào)，債權(quán)銀行關(guān)注的估值和清償率等重點(diǎn)并未做出調(diào)整。

根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，若破產(chǎn)重整方案兩次表決均未通過，則下一步存在兩個(gè)可能：一是破產(chǎn)重整失敗，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；二是管理人和債務(wù)人可向法院申請(qǐng)要求強(qiáng)制裁定按照目前的方案進(jìn)行破產(chǎn)重整。業(yè)內(nèi)人士分析，從維穩(wěn)的角度考慮，目前來看，第二種強(qiáng)裁破產(chǎn)重整的可能性較大。

記者就破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)聯(lián)系賽維集團(tuán)進(jìn)行采訪，多次撥打賽維集團(tuán)董事長劉志斌、常務(wù)副總裁敖云松及新聞發(fā)言人彭少敏三人電話，均未接通，短信也未得到回復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，賽維破產(chǎn)重整暴露出當(dāng)下由政府主導(dǎo)的破產(chǎn)重整的一些弊端。一位熟悉破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)專家表示，一些地區(qū)的政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)比較多，同時(shí)指定管理人的司法解釋規(guī)定清算組可以由政府部門派員和律師、會(huì)計(jì)師組成，之后，清算組的成員演化為由當(dāng)?shù)卣賳T加上當(dāng)?shù)芈蓭熁驎?huì)計(jì)師組成，清算組被法院指定為重整管理人，主導(dǎo)重整的是政府官員。重整計(jì)劃的制定過程不是債務(wù)人和債權(quán)人等利益方之間的充分談判、協(xié)商和博弈，也缺乏具有投資銀行專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問提供多種工具以平衡各利益方的利益，致使制定的重整計(jì)劃往往不公平，甚至很不公平，違背利益方共同分擔(dān)重整損失和共享重整收益的重整原則。當(dāng)極不公平的重整計(jì)劃遭到債權(quán)人等利益方反對(duì)時(shí)，法院往往以強(qiáng)裁批準(zhǔn)通過。

一位銀行業(yè)人士對(duì)記者表示，若這種做法在當(dāng)前去杠桿和淘汰落后產(chǎn)能的背景下被各地政府效仿，將形成不好的示范效應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士建議，法院在審理債務(wù)人提請(qǐng)法院強(qiáng)制批準(zhǔn)重整計(jì)劃時(shí)，要充分保護(hù)債權(quán)人和中小股東的利益，允許他們聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)、有權(quán)威的專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)重整計(jì)劃進(jìn)行論證。經(jīng)評(píng)估重整計(jì)劃草案確實(shí)存在損害債權(quán)人或中小股東利益的問題，應(yīng)該要求債務(wù)人及其專業(yè)機(jī)構(gòu)重新調(diào)整重整計(jì)劃，不能強(qiáng)制批準(zhǔn)。