事件/公告：2015年上半年營收29.11億元,同比減少13.46%;歸屬凈利潤9.84億元,同比增加2.15%;扣非后歸屬凈利潤9.54億元,同比增加1.33%;加權(quán)平均ROE4.57%,同比下降0.75個百分點,EPS0.205元/股。

通行費收入穩(wěn)定,其他收入減少。公司營業(yè)收入主要來自通行費,今年上半年通行費收入27.84億元,比去年同期增加2.45%,其他收入1.27億元,比去同期減少80.31%,減少的主要原因是由于深圳能源公司業(yè)務(wù)量減少。分地區(qū)看,山東地區(qū)營收27.43億元,同比增加2.07%;河南地區(qū)營收0.66億元,同比增加9.39;湖南地區(qū)營收0.94億元,同比增加28.96%。

成本費用控制優(yōu)良,盈利能力較強。深圳能源公司本期業(yè)務(wù)量減少節(jié)省了5.29億元的營業(yè)成本,本期營業(yè)成本10.23億元,同比減少34.49%,比營收多下降21.03個百分點,提升毛利率9.93個百分點至63.53%。本期由于房地產(chǎn)銷售節(jié)減經(jīng)費使銷售費用同比下降25.98%至0.15億元;折舊攤銷減少和精簡機關(guān)管理人員使管理費用同比下降9.51%至1.57億元;貸款利率下降使財務(wù)費用同比下降6.36%至2.90億元。期間費用總額4.62億元,同比下降8.23%;期間費用率15.87%,同比上升0.9個百分點。

投資光伏助力轉(zhuǎn)型,改革或?qū)硇聞恿?。在公司路產(chǎn)收入穩(wěn)定貢獻現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上,公司積極謀求多元發(fā)展。2015年6月6日出資2500萬元與英利能源有限公司聯(lián)合設(shè)立“山東高速英利新能源有限公司”,占股25%,計劃在3~5年內(nèi)在高速服務(wù)區(qū)、互通立交匝道圈完成90OMW光伏發(fā)電項目,預計項目經(jīng)營期年均銷售收入9458萬元,年均稅后利潤3063萬元,不僅能增厚公司業(yè)績,也對未來盤活高速公路資產(chǎn),探索高速企業(yè)多元發(fā)展提供了新思路。同時集團旗下還有大量優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)、金融資源以及“信聯(lián)卡+滿易網(wǎng)”信息化平臺,這三大塊資產(chǎn)在國企改革背景下具有一定注入預期,或可為公司帶來增長新動力。

維持盈利預測,維持增持。我們預計15-17年公司基本EPS為0.58元、0.64元、0.71元,對應(yīng)PE為19倍、17倍、15倍,15年行業(yè)平均PE在24倍左右,估值水平相對較低,同時受山東國企改革和轉(zhuǎn)型預期的催化,未來具有較強的補漲空間。維持“增持”的投資評級。