西安隆基硅材料股份有限公司上市巡禮

作為國內(nèi)單晶硅片的龍頭企業(yè)隆基股份于今日榮登資本市場。在經(jīng)歷行業(yè)洗牌之后,隨著國內(nèi)光伏發(fā)電開始大規(guī)模建設(shè),行業(yè)的長期趨勢有望持續(xù)向好,存活下來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷光伏行業(yè)的第二輪高增長。隆基股份,作為在硅片領(lǐng)域具有成本和規(guī)模優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè),未來前景值得看好。待募投項(xiàng)目實(shí)施完成后,隆基股份的主營業(yè)務(wù)在2014年將達(dá)到產(chǎn)銷3.2gw,其市場份額占單晶硅行業(yè)總量的20%以上,此舉將進(jìn)一步鞏固該公司在全球的龍頭地位。

國內(nèi)單晶硅片龍頭企業(yè)

隆基股份是國內(nèi)重要的單晶硅產(chǎn)品制造商,專注于單晶硅棒、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括6英寸、6.5英寸、8英寸的單晶硅棒和單晶硅片。

2000年,公司成立,開始從事半導(dǎo)體用硅片制造,從2004年主業(yè)開始轉(zhuǎn)向光伏用單晶硅片。公司一直堅(jiān)持專業(yè)化生產(chǎn)道路,專注于單晶硅片的生產(chǎn)銷售與技術(shù)改進(jìn)。按照市場銷售情況及訂單情況,逐步適度擴(kuò)大產(chǎn)能,不盲目投資,具備很好的市場環(huán)境適應(yīng)性。

公司近幾年受益全球光伏裝機(jī)量的增長而快速成長。2009-2011年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.65、16.52、20.18億元,年復(fù)合增長率達(dá)62.42%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.02、4.4、2.84億元,年復(fù)合增長率達(dá)66.86%。2011年,光伏行業(yè)開始一輪深度調(diào)整,公司營業(yè)收入增速放緩,雖然凈利潤同比出現(xiàn)下滑,但總體運(yùn)營狀況仍優(yōu)于行業(yè)競爭對手。

2009年—2011年,公司綜合毛利率穩(wěn)步上升,若考慮2009年度與無錫尚德延遲執(zhí)行合同的影響,仍分別達(dá)到19.36%、34.69%、23.72%。盡管2011年光伏產(chǎn)品價格下跌,從下游環(huán)節(jié)開始逐步向上游環(huán)節(jié)傳導(dǎo),上游多晶硅料價格的下跌有一定的滯后性,壓縮了公司毛利率空間,導(dǎo)致綜合毛利率較2010年下滑近11個百分點(diǎn)至23.72%,但依然高于行業(yè)平均水平,主要是由于公司委托加工業(yè)務(wù)毛利較高,2011年高達(dá)36.75%,同時收入占比提高至22.10%,保證了公司能夠維持盈利。

隆基股份始終以“提供優(yōu)質(zhì)太陽能硅片,使人類盡享清潔能源”為使命,經(jīng)過近11年的發(fā)展,公司已壯大成為全球知名的單晶硅生產(chǎn)制造企業(yè)。截至2011年底,隆基股份已經(jīng)具備970mw單晶硅棒生產(chǎn)加工能力及710mw單晶硅片的生產(chǎn)加工能力,擁有寧夏中寧、銀川兩個拉晶生產(chǎn)基地以及西安、無錫兩個切片生產(chǎn)基地以及技術(shù)領(lǐng)先的砂漿回收企業(yè)西安通鑫半導(dǎo)體輔料有限公司。

技術(shù)創(chuàng)新奠定長期競爭力

光伏發(fā)電成本的降低要求產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)不斷的技術(shù)革新,而在光伏產(chǎn)品的生產(chǎn)逐漸向成熟制造業(yè)轉(zhuǎn)型、企業(yè)同質(zhì)化程度越來越高的過程中,只有擁有強(qiáng)大技術(shù)創(chuàng)新能力并能夠快速使之產(chǎn)業(yè)化、從而有能力提供高性價比產(chǎn)品的企業(yè),才能在激烈的市場競爭中勝出。
 

在行業(yè)內(nèi)隆基股份雖然生產(chǎn)規(guī)模不是最大,但卻受全國半導(dǎo)體和材料標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會委托,負(fù)責(zé)和參與起草了《再生硅料分類和技術(shù)要求》的國家標(biāo)準(zhǔn),參與《太陽能電池用硅單晶》、《太陽能級多晶硅》、《太陽能電池用硅單晶切割片》、《太陽能級多晶硅片》等國家標(biāo)準(zhǔn)的起草工作,其中《太陽能電池用硅單晶切割片》獲得“全國半導(dǎo)體材料技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)秀獎”一等獎,《太陽能級多晶硅》獲得“全國半導(dǎo)體材料技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)秀獎”三等獎。這說明公司的技術(shù)實(shí)力在業(yè)界有很高的評價,并得到國家相關(guān)機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會的認(rèn)可。

橫向mcz技術(shù)、單晶爐熱屏技術(shù)則是公司的兩大技術(shù)“殺手锏”,同時公司還有擁有33項(xiàng)專利及專利申請權(quán)、10項(xiàng)非專利技術(shù)。強(qiáng)大的技術(shù)支撐使得公司在光伏這一技術(shù)密集型行業(yè)中得到了下游廠商的青睞,在行業(yè)不景氣的環(huán)境下,產(chǎn)品依然供不應(yīng)求。

mcz法晶體生長裝置是通過在cz生長爐體上加設(shè)一種橫向磁體結(jié)構(gòu),使單晶在強(qiáng)磁場環(huán)境下生長。由于磁場抑制了熱對流,有效地減少了石英坩堝分解的大量氧原子進(jìn)入硅單晶,同時降低了熔硅溫度的波動,mcz硅單晶中的氧含量得到有效降低,電阻率的均勻性得到較為顯著地改善,較常規(guī)摻硼太陽能電池轉(zhuǎn)換效率的光衰減降低約40%,有效提高單晶電池的實(shí)際轉(zhuǎn)化效率。

單晶爐熱屏技術(shù)是公司獨(dú)有技術(shù),可實(shí)現(xiàn)單晶爐內(nèi)合理的溫度梯度分布、合理的氣體流向和穩(wěn)定爐內(nèi)真空度,提高優(yōu)化單晶生長的環(huán)境,降低晶體內(nèi)在缺陷,從而提高單晶的品質(zhì),同時可降低電耗30%,減少電費(fèi)成本。

此外,隆基股份還根據(jù)自身產(chǎn)品的特點(diǎn)并結(jié)合各個廠家在不同模塊單元的技術(shù)領(lǐng)先性,拆分采購模塊單元,由公司專家隊(duì)伍給主要模塊生產(chǎn)廠家提出定制要求和技術(shù)改進(jìn)意見,并簽署排他性保密協(xié)議,設(shè)備部件到廠后進(jìn)行組裝調(diào)試。

經(jīng)過公司定制和集成的設(shè)備,比市場上的通用拉晶設(shè)備具有更好的產(chǎn)品適應(yīng)性(6寸到10寸硅棒)、更低的資本開支(單爐采購價格較同類國產(chǎn)設(shè)備低35%左右)、更好的自動化擴(kuò)展?jié)摿?有利于保證公司設(shè)備具備長期適應(yīng)性,不會被快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)技術(shù)所淘汰,降低設(shè)備更新和技術(shù)改造的費(fèi)用,從而提升盈利能力和長期競爭力。

優(yōu)質(zhì)客戶保障業(yè)績增長

在經(jīng)歷了一輪高速發(fā)展之后,光伏行業(yè)在2011年進(jìn)入了蕭條周期。在行業(yè)不景氣的時期判斷一家企業(yè)實(shí)力最重要的指標(biāo)不是利潤水平,而是在保持一定利潤水平的前提下擴(kuò)張銷售的能力,如果一家企業(yè)能夠在行業(yè)整體下滑時銷售仍能快速擴(kuò)張,并且能夠保持相對較好的利潤水平,可以判斷該企業(yè)具有良好市場開拓能力和競爭實(shí)力,更有可能在行業(yè)景氣程度恢復(fù)時實(shí)現(xiàn)比其他企業(yè)更加快速的增長。

數(shù)據(jù)顯示,隆基股份在行業(yè)處于低谷的2011年仍然實(shí)現(xiàn)了20.18億元的銷售額,較上年增長了22.15%,體現(xiàn)出了非常強(qiáng)勁的市場擴(kuò)張能力。穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及強(qiáng)大的市場開拓能力是公司持續(xù)增長的保證。公司通過有效的營銷渠道,得到了眾多大客戶的信任和青睞,并在行業(yè)低谷時拿到了大量訂單。目前為止,公司的主要客戶包括了無錫尚德、memc、sunpower、三星、三菱等全球500強(qiáng)企業(yè)以及國內(nèi)外其他知名企業(yè),大企業(yè)的認(rèn)可也客觀反映了公司產(chǎn)品的品質(zhì)優(yōu)勢。豐富的客戶資源保證了公司即使在行業(yè)最不景氣的2011年公司產(chǎn)能利用率仍然接近100%,體現(xiàn)了公司良好的品牌和強(qiáng)大的銷售能力。
 

同時隆基股份致力于建立策略性的供應(yīng)鏈管理體系,對價格波動最大的多晶硅料采購,采取長單現(xiàn)貨混合采購策略。長單采取區(qū)間定價策略,即在合同約定的價格區(qū)間內(nèi)根據(jù)市場價格情況確定采購價格,以回避固定合同所導(dǎo)致的價格波動風(fēng)險(xiǎn)。既保障原材料供應(yīng)安全,又有效控制采購成本。

公司的產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢和公司技術(shù)能力優(yōu)勢,得到了客戶、同行和專業(yè)權(quán)威組織的認(rèn)可,已具備比較明顯的品牌優(yōu)勢,使得公司有能力選擇優(yōu)質(zhì)客戶,與優(yōu)質(zhì)客戶的合作,將使公司在競爭中處于有利地位。

光伏產(chǎn)業(yè)前景依舊光明

2000-2011年間,全球光伏裝機(jī)容量從不到1.5gw增長到67gw,年復(fù)合增長率達(dá)39%。其中,歐洲占據(jù)了80%以上的份額。2011年全球新增光伏裝機(jī)容量27.7gw,同比增長67%,累積裝機(jī)容量超過67gw。歐洲依然是新增裝機(jī)最大的市場,占全球75%。其中僅意大利、德國兩國就占全球新增裝機(jī)的60%。意大利新增9gw首次超越德國成為全球第一大光伏需求市場,德國新增7.5gw。得益于國內(nèi)標(biāo)桿上網(wǎng)電價的推出,國內(nèi)市場新增2gw,排名全球第三。緊隨其后的是美國市場,2011年新增1.6gw。

今年歐洲包括德國、意大利等國考慮進(jìn)一步削減光伏補(bǔ)貼。其中,德國的削減幅度在20%-30%;意大利下半年將不設(shè)立大型光伏電站項(xiàng)目登記處并停止對農(nóng)業(yè)用地大型光伏系統(tǒng)發(fā)放補(bǔ)貼;西班牙取消對新建可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼;英國考慮削減55%的補(bǔ)貼。歐洲各國相繼下調(diào)光伏補(bǔ)貼將對今年全球光伏市場需求造成較大影響,但由于中國等光伏新興市場的啟動,有望能夠彌補(bǔ)歐洲市場部分虧缺,預(yù)計(jì)今年全球光伏新增裝機(jī)有望達(dá)25gw以上。epia預(yù)測2015年全球累計(jì)光伏裝機(jī)將達(dá)196gw,光伏市場需求長期趨勢依舊看好。

太陽能電池工作原理是將太陽光的輻射能轉(zhuǎn)化為電能,基礎(chǔ)是半導(dǎo)體pn結(jié)的光伏效應(yīng),即光照使不均勻半導(dǎo)體或半導(dǎo)體與金屬結(jié)合的不同部位之間產(chǎn)生電位差的一種現(xiàn)象。按照電池片的材質(zhì),太陽能電池大致分為兩類,一類是晶體硅太陽能電池,包括單晶硅太陽能電池、多晶硅太陽能電池;另一類是薄膜太陽能電池,主要包括非晶硅太陽能電池、碲化鎘太陽能電池以及銅銦鎵二硒太陽能電池等。2011年晶體硅太陽能電池大約占全球太陽能電池90%的市場份額。公司主營產(chǎn)品單晶硅片是生產(chǎn)單晶太陽能電池的上游產(chǎn)品。

相比多晶硅電池,單晶硅電池具有轉(zhuǎn)換效率高、壽命長的優(yōu)勢,實(shí)驗(yàn)室最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)25%,商業(yè)應(yīng)用級轉(zhuǎn)換效率平均在17.5%-19%,高于多晶硅的16%-17.5%。在太陽能市場爆發(fā)的最初幾年,由于電池片產(chǎn)量嚴(yán)重滯后于需求,投資者大多選擇價格相對低廉的多晶硅電池,轉(zhuǎn)換效率并不是首要考慮的因素。隨著產(chǎn)能擴(kuò)大,技術(shù)進(jìn)步,成本不斷降低,投資者將逐漸傾向選擇品質(zhì)更優(yōu)的單晶硅,單晶硅電池市場份額有望逐漸提高。

募投項(xiàng)目助力未來發(fā)展

近幾年來,隨著光伏市場迅速發(fā)展,光伏產(chǎn)品需求增長迅速,雖然公司穩(wěn)步擴(kuò)大產(chǎn)能,但是產(chǎn)能利用率仍然已經(jīng)達(dá)到了較高的水平,即使在2011年12月行業(yè)景氣度最低點(diǎn),硅棒的產(chǎn)能利用率仍然超過75%,硅片的產(chǎn)能利用率仍然超過了90%。因此,公司進(jìn)一步提升產(chǎn)能利用率的空間有限,唯有擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模才能滿足公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求。
 

此次,公司計(jì)劃發(fā)行7500萬股,計(jì)劃募集13.70億元資金對銀川隆基增資,用于年產(chǎn)500mw單晶硅棒/片建設(shè)項(xiàng)目,項(xiàng)目建成后公司單晶硅棒、硅片的產(chǎn)能將分別達(dá)到1470mw、1210mw。該500mw單晶硅棒/片建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)之后,將有效緩解公司的產(chǎn)能瓶頸,增大規(guī)?；б?降低成本。這將迅速提升公司的產(chǎn)能規(guī)模,緩解產(chǎn)品供不應(yīng)求的緊張局面,有效降低向關(guān)聯(lián)方無錫尚德的銷售占比、改變本公司的客戶結(jié)構(gòu)、降低本公司的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、提高產(chǎn)品檔次和附加值,從而提高公司的綜合競爭實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,實(shí)現(xiàn)本公司的健康、快速發(fā)展。

硅棒硅片的大規(guī)模生產(chǎn),除了資金實(shí)力外,還需要較高的技術(shù)、裝備等要求。公司具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、裝備集成能力優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、業(yè)務(wù)渠道及已有客戶關(guān)系優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢,可以確保募集資金投資項(xiàng)目順利實(shí)施。

目前,公司生產(chǎn)能力飽和,產(chǎn)品供不應(yīng)求。由于公司已與大量國內(nèi)外客戶建立了長期合作關(guān)系。如果募投項(xiàng)目順利投產(chǎn),已簽訂采購協(xié)議的客戶預(yù)計(jì)向公司新增采購量就能基本消化募投項(xiàng)目的產(chǎn)能。截至目前公司已與多家下游客戶簽訂長單合同,單晶硅片銷售或加工數(shù)量為1051mw。

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入232692萬元,年均利潤總額35509萬元,項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率23.95%。光大證券認(rèn)為,募投項(xiàng)目完成后,公司依托技術(shù)以及銷售優(yōu)勢仍將保持很高的產(chǎn)能利用率。同時產(chǎn)能的擴(kuò)大提高了規(guī)模效益,有效控制了成本,公司將從募投項(xiàng)目中獲益。

未來,公司將堅(jiān)持走“專業(yè)化、規(guī)?；⑵放苹?rdquo;的發(fā)展模式,通過直接和間接融資渠道籌集發(fā)展所需資金,將資產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)作有機(jī)結(jié)合,以高于行業(yè)的發(fā)展速度快速發(fā)展,加強(qiáng)與上下游優(yōu)質(zhì)客戶的合作,力爭實(shí)現(xiàn)2014年單晶硅片產(chǎn)銷量3.2吉瓦,單晶硅在全球太陽能硅片市場占有率20%的規(guī)劃,使公司發(fā)展壯大為全球領(lǐng)先的太陽能單晶硅廠商。