2025年三季度，國內(nèi)光伏行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力與多晶硅價(jià)格回升的雙重驅(qū)動下，呈現(xiàn)顯著觸底回升態(tài)勢。多家龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)大幅減虧甚至季度盈利，逆變器板塊分化加劇，行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量躍升”的轉(zhuǎn)型成效初顯。

硅料企業(yè)減虧盈利

2025年第三季度，光伏行業(yè)終于走出此前困境。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，9月底N型致密料價(jià)格上漲至4.97萬元/噸，較6月底價(jià)格低點(diǎn)上漲56%；三季度N型致密料均價(jià)4.31萬元/噸，環(huán)比第二季度均價(jià)3.48萬元/噸上漲24%。價(jià)格修復(fù)帶動全產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善，中原證券研報(bào)指出，光伏企業(yè)三季度業(yè)績呈現(xiàn)觸底回穩(wěn)、邊際改善的明確跡象，核心得益于行業(yè)“反內(nèi)卷”政策落地、多晶硅價(jià)格上漲及前期行業(yè)減產(chǎn)帶來的供需格局優(yōu)化。

作為行業(yè)復(fù)蘇的核心驅(qū)動力，硅料企業(yè)三季度業(yè)績改善最為顯著。大全能源（688303.SH）率先結(jié)束連續(xù)5個(gè)季度的虧損狀況，今年第三季度實(shí)現(xiàn)營收17.73億元，同比增長24.75%；歸母凈利潤7347.9萬元，產(chǎn)銷率高達(dá)138%，資產(chǎn)運(yùn)營效率大幅提升。對于業(yè)績變化，大全能源方面解釋稱，2025年1—9月，受供需不匹配影響，多晶硅價(jià)格較去年同期下降，此外減產(chǎn)導(dǎo)致銷量下降，因此營業(yè)收入減少。公司還指出，多晶硅市場回暖，量價(jià)齊升，收入規(guī)模增加，因此歸母凈利潤增加。

行業(yè)龍頭隆基綠能（601012.SH）延續(xù)減虧態(tài)勢，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入509.15億元，同比下滑13.1%；歸母凈利潤虧損34.03億元，同比收窄47.52%。其中第三季度營收181.01億元，同比下滑9.18%；歸母凈利潤虧損8.34億元，同比收窄33.53%，已連續(xù)兩個(gè)季度大幅減虧。

據(jù)公司管理層介紹，公司每月BC產(chǎn)出約為2.5GW，未來預(yù)計(jì)逐月提升。預(yù)計(jì)到2025年末，公司HPBC2.0電池產(chǎn)能占比將超過60%。此前，鐘寶申曾表示，BC產(chǎn)品在歐洲市場具有溢價(jià)優(yōu)勢，后續(xù)計(jì)劃進(jìn)一步提升BC產(chǎn)品在歐洲市場的銷售比例。2025年上半年，受國內(nèi)市場搶裝潮驅(qū)動，隆基綠能BC組件銷售國內(nèi)市場占比約55%，海外市場占比約45%。目前，隆基綠能BC二代組件轉(zhuǎn)換效率為24.8%，良率超97%。管理層預(yù)計(jì)，2026年光伏市場需求將和今年維持接近的水平，要實(shí)現(xiàn)顯著增長，存在較大壓力。中國、歐洲及美國市場的總體需求處于偏平穩(wěn)狀態(tài)，在全球缺電和電力欠發(fā)達(dá)地區(qū)，需求的增量預(yù)計(jì)較為明顯。

通威股份（600438.SH）則呈現(xiàn)“前三季度虧損擴(kuò)大、單季大幅減虧”的特點(diǎn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入646億元，同比下滑5.38%；歸母凈利潤虧損52.7億元，同比擴(kuò)大32.64%。但三季度單季表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.91億元，同比下滑1.57%，歸母凈利潤虧損3.15億元，同比收窄62.69%。通威股份曾表示，全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長，但行業(yè)供需失衡矛盾尚未顯著改善，雖各方已通過多種方式探索解決途徑，但仍需時(shí)間。行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下探至歷史低點(diǎn)，主要企業(yè)仍持續(xù)虧損。不過今年9月通威股份在投資者關(guān)系活動記錄中曾披露，在當(dāng)前光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”以及行業(yè)各方參與者共同努力下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格近期有所回升，行業(yè)總體經(jīng)營狀況或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，有利于我國光伏行業(yè)及企業(yè)走出惡性競爭困境，實(shí)現(xiàn)長期的高質(zhì)量發(fā)展。長期來看，公司經(jīng)營業(yè)績也將受益于行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境的恢復(fù)。

逆變器板塊喜憂參半

逆變器板塊呈現(xiàn)明顯分化格局，頭部企業(yè)憑借海外市場拓展與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)高速增長。陽光電源（300274.SZ）第三季度表現(xiàn)尤為突出，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.69億元，同比增長20.83%；歸母凈利潤41.47億元，同比增長57.04%；歸母扣非凈利潤39.91億元，同比增長59.76%，基本每股收益2元/股。

據(jù)開源證券研報(bào)分析，陽光電源前三季度光伏逆變器收入同比增長約6%，國內(nèi)發(fā)貨占比由去年同期的48%降至40%，高毛利海外市場占比相應(yīng)提高，帶動毛利率提升；儲能業(yè)務(wù)成為增長引擎，前三季度發(fā)貨量同比增長70%，海外發(fā)貨占比由63%提升至83%，有效支撐整體盈利能力穩(wěn)定。公司管理層表示，將持續(xù)加大海外渠道建設(shè)與儲能技術(shù)研發(fā)投入，把握全球可再生能源裝機(jī)快速增長帶來的市場機(jī)遇。

固德威（688390.SH）業(yè)績增長更為迅猛，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.08億元，同比增長17.42%；歸母凈利潤9771.78萬元，同比增長200.83%；前三季度營業(yè)收入61.94億元，同比增長25.3%；歸母凈利潤8111.98萬元，同比激增837.57%。交銀國際證券指出，澳大利亞等地區(qū)戶儲需求爆發(fā)式增長，推動公司高毛利的海外逆變器及電池業(yè)務(wù)收入大幅增加，而低毛利的中國內(nèi)地業(yè)務(wù)收入占比下降，成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，公司管理層也印證了這一觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與海外市場拓展是本次業(yè)績增長的關(guān)鍵。

不過部分逆變器企業(yè)出現(xiàn)增長承壓跡象，錦浪科技（300763.SZ）上半年歸母凈利潤6.02億元，同比增長70.96%，但第三季度歸母凈利出現(xiàn)16.85%的同比下滑；上能電氣（300827.SZ）同樣遭遇業(yè)績變臉，上半年歸母凈利同比增長24.78%，第三季度卻出現(xiàn)21.81%的同比跌幅。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這部分企業(yè)業(yè)績下滑主要源于海外市場競爭加劇、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重及匯率波動等因素影響。

“反內(nèi)卷”進(jìn)入新階段

三季度光伏行業(yè)政策支持力度持續(xù)加大，從工信部、發(fā)改委、能源局等六部門聯(lián)合調(diào)控到工信部規(guī)范名單動態(tài)調(diào)整，再到“十五五”規(guī)劃部署，形成了全方位的政策支持體系，推動行業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)入新階段。

8月19日，工信部、發(fā)改委、能源局等六部門聯(lián)合召開座談會，針對光伏產(chǎn)業(yè)存在的突出問題，提出一系列具體調(diào)控措施，釋放出規(guī)范行業(yè)競爭秩序、推動產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量躍升”轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈信號。10月29日，工信部發(fā)布2025年第31號公告，對光伏制造行業(yè)規(guī)范企業(yè)名單進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，129家企業(yè)入圍現(xiàn)行有效名單，通威太陽能、陽光電源、晶澳、協(xié)鑫、天合、晶科、隆基綠能等一線光伏企業(yè)悉數(shù)在列，同時(shí)有71家企業(yè)因未達(dá)到《規(guī)范條件》要求被撤銷規(guī)范公告。

業(yè)內(nèi)專家表示，本次名單調(diào)整重點(diǎn)審查了企業(yè)2024年生產(chǎn)經(jīng)營、研發(fā)及技改投入、工藝技術(shù)水平、資源綜合利用及能耗、質(zhì)量管理和知識產(chǎn)權(quán)等方面情況，是貫徹落實(shí)《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》的重要舉措，將成為未來主管部門推動行業(yè)提質(zhì)增效的重要依據(jù)。市場觀點(diǎn)認(rèn)為，以該公告為標(biāo)志，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”將通過限制產(chǎn)能擴(kuò)張、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、加速落后產(chǎn)能出清，推動供求關(guān)系重新回歸平衡。

面對行業(yè)復(fù)蘇與政策利好，光伏企業(yè)管理層普遍對未來發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，并明確了后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

隆基綠能管理層表示，公司將持續(xù)聚焦高效光伏產(chǎn)品研發(fā)與制造，進(jìn)一步降低產(chǎn)品單位成本，同時(shí)加大海外市場拓展力度，優(yōu)化市場布局，應(yīng)對單一市場波動風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”深入推進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)實(shí)力將成為核心競爭力，公司將持續(xù)投入研發(fā)資源，鞏固在高效電池、組件技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。

大全能源管理層強(qiáng)調(diào)，將抓住多晶硅價(jià)格回升與行業(yè)供需改善的機(jī)遇，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提升產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大N型料產(chǎn)能占比，同時(shí)積極布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建更為穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。針對行業(yè)供大于求的局面尚未根本改善的現(xiàn)狀，公司將保持理性擴(kuò)張，根據(jù)市場需求動態(tài)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。

陽光電源管理層則聚焦全球化與技術(shù)創(chuàng)新雙輪驅(qū)動，提出將進(jìn)一步提升海外市場份額，尤其是在儲能需求旺盛的歐美、大洋洲市場，同時(shí)持續(xù)加大儲能、氫能等新興業(yè)務(wù)研發(fā)投入，打造新的增長曲線。公司認(rèn)為，全球可再生能源裝機(jī)快速增長背景下，電網(wǎng)不穩(wěn)定性增加將帶動儲能需求持續(xù)提升，為企業(yè)發(fā)展提供廣闊空間。

業(yè)內(nèi)專家提醒，盡管三季度行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但仍面臨諸多不確定性：多晶硅市場供大于求的局面尚未根本改善，短期價(jià)格可能維持弱勢平穩(wěn)運(yùn)行；硅料價(jià)格上漲后的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效果有待觀察；四季度海外市場需求波動可能影響行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏。信達(dá)證券分析師建議，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注光伏硅料“反內(nèi)卷”工作落地成效及組件環(huán)節(jié)“反內(nèi)卷”推進(jìn)情況，硅片、電池、組件的產(chǎn)能出清同樣關(guān)鍵。

2025年三季度無疑是光伏行業(yè)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)發(fā)力有效遏制了行業(yè)亂象，推動行業(yè)回歸理性發(fā)展軌道。龍頭企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢、成本控制能力與全球化布局率先受益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績減虧甚至盈利。隨著“十五五”規(guī)劃相關(guān)部署的逐步落地與行業(yè)規(guī)范條件的嚴(yán)格執(zhí)行，光伏行業(yè)將加速向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局有望持續(xù)優(yōu)化。對于企業(yè)而言，如何把握政策機(jī)遇，聚焦技術(shù)創(chuàng)新與全球化布局，在行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程中鞏固競爭優(yōu)勢，將成為未來一段時(shí)間的核心命題。