7月份，“反內(nèi)卷”呼聲愈演愈烈，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)多個(gè)品種供給側(cè)改革的強(qiáng)烈預(yù)期，助力相關(guān)期貨品種價(jià)格快速上漲。玻璃作為主要建材品種，也在十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長領(lǐng)域之中，7月主力合約盤面上漲幅度最高達(dá)36%，位列前茅。但由于缺乏具體措施落地，疊加市場(chǎng)“反內(nèi)卷”情緒有所降溫，盤面出現(xiàn)快速回落。截至8月8日，2509合約收盤價(jià)為1063元/噸，較最高點(diǎn)1370元/噸下跌307元/噸，下跌幅度為22.4%。從現(xiàn)貨價(jià)格來看，由期貨上漲疊加社會(huì)庫存偏低引發(fā)的投機(jī)性補(bǔ)庫支撐現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但漲幅不及期貨盤面。在期貨價(jià)格下跌后，期現(xiàn)商低價(jià)出售手中貨源沖擊玻璃廠價(jià)格，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入消化中下游貨源階段。近期部分區(qū)域廠家?guī)齑婵焖僭黾?，價(jià)格再次回落。截至8月8日，沙河市場(chǎng)大板價(jià)格為1181元/噸，基差為118元/噸。

與7月初中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”相比，7月30日中央政治局會(huì)議刪除了“低價(jià)”二字，改為“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)”，同時(shí)將“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”調(diào)整為“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”。市場(chǎng)期待的供給側(cè)強(qiáng)力改革預(yù)期驟然降溫，且浮法玻璃基本面沒有實(shí)質(zhì)性的改善，盤面急漲后迎來急跌。

浮法玻璃供給創(chuàng)年內(nèi)新高，終端需求未見明顯改善。不同于工信部將治理光伏行業(yè)“內(nèi)卷”問題提升至國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略高度，浮法玻璃行業(yè)截至目前并沒有明確的產(chǎn)能及價(jià)格指導(dǎo)政策出臺(tái)。今年上半年，雖然現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，但成本走弱更加明顯，因此利潤沒有進(jìn)一步惡化，日熔量變化不大。從7月開始，由于市場(chǎng)有對(duì)低價(jià)修復(fù)的預(yù)期，浮法玻璃日熔量反而呈現(xiàn)逐步增加的態(tài)勢(shì)。截至8月8日，浮法玻璃日熔量達(dá)到15.96萬噸，較7月初增加0.18萬噸，創(chuàng)2025年年內(nèi)新高，周產(chǎn)量增加2.4%。目前浮法玻璃開工率僅為75%，但需求在房地產(chǎn)調(diào)整下萎縮更為明顯，因此玻璃仍面臨較大的供給壓力，后續(xù)供給側(cè)的政策調(diào)整至關(guān)重要。雖然價(jià)格上漲帶動(dòng)成交量階段性好轉(zhuǎn)，但以期現(xiàn)商及中游的投機(jī)性補(bǔ)庫為主，終端需求未見明顯改善。近期上游庫存向中游轉(zhuǎn)移，但沒有被終端消化。因此，當(dāng)盤面下跌期現(xiàn)商出貨，玻璃廠庫存快速累積。另外，7月底中央政治局會(huì)議提及房地產(chǎn)的內(nèi)容不多，僅提到“高質(zhì)量開展城市更新”等內(nèi)容。需求端旺季預(yù)期尚未兌現(xiàn)，浮法玻璃供需矛盾沒有解決，當(dāng)市場(chǎng)回歸基本面邏輯時(shí)，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌。

雖然玻璃基本面仍存在壓力，但價(jià)格繼續(xù)調(diào)整的空間相對(duì)有限，目前遠(yuǎn)月合約升水明顯，2509合約6月份的低點(diǎn)大概率就是年內(nèi)低點(diǎn)。其原因主要是市場(chǎng)極度悲觀的預(yù)期有了明顯改善，估值重心有所上移。另外，社會(huì)庫存近期雖然出現(xiàn)集中補(bǔ)充，但仍處于低位，后續(xù)旺季拿貨仍可期待。更為重要的是，市場(chǎng)對(duì)政策端發(fā)力仍有一定的預(yù)期，支撐遠(yuǎn)月合約價(jià)格?？偟膩碚f，短期玻璃價(jià)格震蕩調(diào)整，但估值不宜再過分看低。