7月28日，工業(yè)硅期貨跌停至8915元/噸，多晶硅下跌5.8%至49405元/噸。此前“反內(nèi)卷”和供給側(cè)改革預(yù)期推高硅價，當(dāng)前市場情緒回落，價格大幅調(diào)整。一方面，多頭情緒退卻及交易所限倉焦煤合約，導(dǎo)致煤炭價格大幅回落，削弱硅材料成本支撐，帶動工業(yè)硅和多晶硅價格回落；另一方面，工業(yè)硅和多晶硅基本面還未得到明顯改善，工業(yè)硅大廠前期檢修的礦熱爐在上周部分復(fù)產(chǎn)，多晶硅倉單重新注冊，增加240手至3020手，后續(xù)供應(yīng)回升的預(yù)期仍在，市場情緒有所降溫。

工業(yè)硅方面，西北大廠前期檢修礦熱爐近期復(fù)產(chǎn)，西南因前期價格偏低復(fù)產(chǎn)滯后，不過隨著價格回暖，復(fù)產(chǎn)逐步加快，開工好于預(yù)期。短期西北減量仍主導(dǎo)供給，但整體供應(yīng)有恢復(fù)趨勢，需持續(xù)關(guān)注大廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏與規(guī)模。需求端同比仍弱，多晶硅復(fù)產(chǎn)帶動需求小幅回升，有機硅剛需維持，鋁合金需求改善有限。工業(yè)硅倉單去化放緩，后續(xù)或轉(zhuǎn)向累積，對硅價形成壓力。

多晶硅方面，基本面呈“供增需弱”格局。6月產(chǎn)量增至10.1萬噸，西南、西北復(fù)工及青海新產(chǎn)能投放將支撐7–8月供應(yīng)維持在10萬噸以上。需求端6新增裝機明顯下滑，下半年裝機節(jié)奏或趨緩。多晶硅企業(yè)聯(lián)合挺價，現(xiàn)貨報價上漲推動利潤恢復(fù)，但終端接受度仍待驗證，實際成交有限。近期多晶硅倉單增至3020手，盤面價格高位，企業(yè)套保意愿增強，后續(xù)倉單或繼續(xù)回升。

前期硅價上漲主要受情緒與政策預(yù)期驅(qū)動，當(dāng)前多空消息交織，價格延續(xù)高波動，基本面尚未得到明顯改善。工業(yè)硅方面，煤炭價格回落、供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，價格上方空間受限，后續(xù)需重點關(guān)注大廠復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏與規(guī)模；多晶硅方面，后續(xù)還需關(guān)注現(xiàn)貨報價上漲后的實際成交反饋及政策落地節(jié)奏。策略上，鑒于硅價回升幅度已較大，我們上周已強調(diào)逐步止盈。當(dāng)前建議上游企業(yè)可逢高開展套期保值，或擇機布局買入看跌期權(quán)，作為保值替代方案，應(yīng)對劇烈波動。