光伏行業(yè)整體回暖的信號(hào)仍然不夠明確，海外市場(chǎng)布局有所變化。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中的68家光伏設(shè)備企業(yè)均已披露2025年一季報(bào)。其中，34家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，占比五成；27家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)正向增長(zhǎng)，占比接近四成。

綜合來(lái)看，光伏企業(yè)今年一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所緩和，但行業(yè)整體回暖的信號(hào)仍然不夠明確。

龍頭轉(zhuǎn)向存量博弈

龍頭企業(yè)仍是虧損主力軍，虧損幅度不均。

通威股份是今年一季度凈虧損最多的光伏企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.33億元，同比下降18.58%；歸母凈利潤(rùn)虧損25.93億元，同比下降229.56%。

晶澳科技、隆基綠能以及天合光能緊隨其后，一季度凈虧損分別達(dá)到16.38億元、14.36億元以及13.2億元。

其中，僅隆基綠能虧損幅度同比收窄，上年同期凈虧損為23.5億元。晶澳科技、天合光能均出現(xiàn)大幅增虧，歸母凈利潤(rùn)同比降幅超過(guò)100%。

隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申在近期業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2025年第一季度，光伏行業(yè)仍然處于調(diào)整階段，雖然3月光伏產(chǎn)品價(jià)格有所回升，但整個(gè)季度價(jià)格仍低于生產(chǎn)成本，企業(yè)盈利繼續(xù)承壓。

與此同時(shí)，仍有部分光伏企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

陽(yáng)光電源摘得一季報(bào)桂冠。該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.36億元，同比增長(zhǎng)50.92%；歸母凈利潤(rùn)38.26億元，同比增長(zhǎng)82.52%。

微導(dǎo)納米是當(dāng)前歸母凈利潤(rùn)同比增幅最高的光伏企業(yè)，一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2253.57%至0.84億元。該公司解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)驗(yàn)收設(shè)備較多導(dǎo)致收入與利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

由于營(yíng)業(yè)收入與毛利率增加，錦浪科技今年一季度同樣實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大漲，其歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)859.78%至1.95億元。

基于當(dāng)前行業(yè)情況，多數(shù)龍頭企業(yè)選擇保守出貨，轉(zhuǎn)向存量博弈。

2025年，隆基綠能預(yù)計(jì)硅片出貨量120GW，組件出貨量80—90GW，其中BC產(chǎn)品出貨占比將超過(guò)25%；其2024年目標(biāo)為硅片出貨量135GW左右，電池加組件出貨量90—100GW。

天合光能預(yù)計(jì)全年組件出貨70GW—75GW，其2024年目標(biāo)為80—90GW。

除此之外，各家也在進(jìn)一步壓縮資本開(kāi)支，保存實(shí)力過(guò)冬。

天合光能光伏板塊的降本增效從2024年下半年開(kāi)始，目前整體費(fèi)用降幅已經(jīng)接近30%。天合光能表示，其內(nèi)部目標(biāo)是維持200億元左右的資金規(guī)模來(lái)確保穿越周期低谷。

晶澳科技在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，今年公司的資本性支出會(huì)比去年大幅縮小，研發(fā)類(lèi)的支出優(yōu)先，做更科學(xué)的研究，把握機(jī)會(huì)的同時(shí)壓縮其他開(kāi)支。

關(guān)于資本開(kāi)支安排，通威股份表示，根據(jù)前期規(guī)劃，公司云南和包頭各20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目已于去年建成投產(chǎn)，短期開(kāi)支高峰期已過(guò)，2025年的資本開(kāi)支規(guī)模較2024年將有顯著收縮。未來(lái)公司將高度關(guān)注經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流安全邊際，持續(xù)通過(guò)技術(shù)降本、精益管理與供應(yīng)鏈協(xié)同提升單位資本開(kāi)支效率。

“淘汰賽”愈演愈烈

與龍頭企業(yè)相比，中小企業(yè)及“跨界者”的日子更加難熬，拋售出逃以及被“ST”（其他風(fēng)險(xiǎn)警示）的企業(yè)同比激增。

2022年年初，主營(yíng)益智玩具等業(yè)務(wù)的沐邦高科高調(diào)跨界至光伏領(lǐng)域；2025年4月末，因觸發(fā)“凈利潤(rùn)+營(yíng)收”指標(biāo)紅線、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，沐邦高科“披星戴帽”，更名為“*ST沐邦”，隨后多日跌停。

2025年一季度，*ST沐邦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.6億元，同比下降59.28%；歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損0.99億元，同比下滑18.56%。

同樣失利的還有跨界不滿(mǎn)三年的*ST綠康。該公司目前觸及多個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)紅線，且2024年被出具“與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性部分”的審計(jì)意見(jiàn)，同樣被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

而在業(yè)績(jī)披露前，*ST綠康已計(jì)劃出售與光伏膠膜業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債，并同步易主。此前，麥迪科技同樣終止了相關(guān)太陽(yáng)能電池項(xiàng)目，并出售光伏業(yè)務(wù)實(shí)施主體，就此退出光伏賽道。

值得注意的是，老牌光伏企業(yè)金剛光伏（下稱(chēng)“*ST金剛”）也未逃過(guò)“披星戴帽”的命運(yùn)。截至目前，*ST金剛已連虧六年，酒泉市中級(jí)人民法院已同意對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整。

*ST金剛表示，公司將積極采取必要措施來(lái)改善經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，盡快扭轉(zhuǎn)局面，恢復(fù)公司的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，力爭(zhēng)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

海外市場(chǎng)突變

在業(yè)績(jī)分化壓力與海外政策不確定性的共同催化下，光伏企業(yè)的海外市場(chǎng)布局有所變化。

日前，美國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)自柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南的晶體硅光伏電池（無(wú)論是否組裝成組件）的反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查作出肯定性終裁。根據(jù)裁定，柬埔寨部分制造商面臨的稅率將高達(dá)3521%，越南平均稅率在396%，泰國(guó)為375%，馬來(lái)西亞則是34%。

據(jù)行業(yè)分析師此前預(yù)估，在最終裁定結(jié)果出爐后，國(guó)內(nèi)企業(yè)將以美國(guó)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能為主。同時(shí)，考慮到需求潛力、“一帶一路”等政策支持，中東地區(qū)正成為出海新目的地。另有部分企業(yè)仍考慮在已被制裁的越南等四國(guó)之外的東南亞國(guó)家組建產(chǎn)能，例如印尼、老撾等。

5月19日，海泰新能宣布變更募集資金用途，將1.46億元轉(zhuǎn)向投資印尼2GW光伏電池片及1GW組件項(xiàng)目。

該公司表示，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，對(duì)促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展及提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義，將助力公司產(chǎn)品輻射東南亞以及全球市場(chǎng)。

天合光能此前則表示，公司印尼合資TOPCon電池組件工廠（目前年產(chǎn)能1GW）不受東南亞四國(guó)“雙反”的影響，且此前已公布擬新增稅率（美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”）中印尼稅率相對(duì)較低，印尼工廠具備相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

政策面繼續(xù)發(fā)力

5月22日，國(guó)家能源局發(fā)布2025年1—4月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其中，我國(guó)光伏新增裝機(jī)104.93GW，同比增長(zhǎng)74.56%；4月光伏新增裝機(jī)45.22GW，同比增長(zhǎng)214.68%。

但與之相對(duì)應(yīng)的是仍在下跌的光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)指出，隨著“430”“531”搶裝結(jié)束，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)價(jià)格經(jīng)歷漲跌波動(dòng)后目前均有持穩(wěn)傾向，而多晶硅環(huán)節(jié)在本已現(xiàn)金流虧損的狀態(tài)下，于4月中旬再次進(jìn)入價(jià)格下行通道，行業(yè)困局再度深化，目前企業(yè)仍在積極采取應(yīng)對(duì)措施。

面對(duì)行業(yè)失序現(xiàn)象，政府、行業(yè)協(xié)會(huì)繼續(xù)發(fā)力。

5月20日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)5月份新聞發(fā)布會(huì)。國(guó)家發(fā)展改革委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人李超在會(huì)上表示，整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)是大家都十分關(guān)注的一件事。

據(jù)李超介紹，國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)方面，深入貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，落實(shí)政府工作報(bào)告部署，針對(duì)問(wèn)題癥結(jié)，因業(yè)施策、對(duì)癥下藥，標(biāo)本兼治化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和提質(zhì)升級(jí)。其中提到，加強(qiáng)行業(yè)自律，引導(dǎo)新能源汽車(chē)、光伏企業(yè)注重技術(shù)研發(fā)。

5月23日，硅業(yè)分會(huì)發(fā)文表示，為應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)行情，協(xié)會(huì)正積極向有關(guān)政府部門(mén)反映行業(yè)面臨的痛點(diǎn)難點(diǎn)，并提出具體的措施建議，后續(xù)在國(guó)家政策層面的積極引導(dǎo)，以及相關(guān)企業(yè)的有效配合下，多晶硅行業(yè)將逐步恢復(fù)穩(wěn)定理性的市場(chǎng)秩序，市場(chǎng)走勢(shì)長(zhǎng)期向好。即便短期內(nèi)多晶硅價(jià)格無(wú)法回暖，后市價(jià)格也將逐步趨于穩(wěn)定。

而綜合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來(lái)看，行業(yè)回暖信號(hào)尚不明確。東興證券認(rèn)為，當(dāng)前來(lái)看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的大格局之下。在需求沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的背景下，落后產(chǎn)能出清尚待時(shí)日，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)的力度和持續(xù)性仍有待觀察。