2024年和2025年一季度財(cái)報(bào)已相繼公布，光伏行業(yè)仍處在普遍虧損中。然而，令人欣慰的是，大部分逆變器企業(yè)卻能維持盈利。

華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）注意到，2024年逆變器行業(yè)普遍盈利下滑，8家主要逆變器企業(yè)中，有5家盈利大幅下滑。不過(guò)，只有固德威1家虧損，逆變器行業(yè)整體仍是盈利。

而到2025年一季度，逆變器企業(yè)中，有5家企業(yè)盈利同比增幅超60%。行業(yè)明顯變熱，呈現(xiàn)營(yíng)收、凈利的雙增長(zhǎng)。最突出者，歸母凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)八倍。但虧損企業(yè)也擴(kuò)大到2家，還有一家營(yíng)收同比下降55%。

業(yè)績(jī)變化的背后，透露出逆變器市場(chǎng)哪些趨勢(shì)？今年逆變器上市公司能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)？

2024年，毛利率普遍下滑

2024年，逆變器企業(yè)中，除上能電氣(SZ:300827)、德業(yè)股份(SH:605117)、陽(yáng)光電源(SZ:300274)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)外，其他企業(yè)基本都是同比下降。

陽(yáng)光電源歸母凈利潤(rùn)110億元，同比增長(zhǎng)17%，是行業(yè)中盈利額最高的企業(yè)；德業(yè)股份歸母凈利潤(rùn)29.52億元，同比增長(zhǎng)65%；上能電氣歸母凈利潤(rùn)4.19億元，同比增長(zhǎng)46.49%。

業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)中，錦浪科技(SZ:300763)、禾望電氣(SH:603063)歸母凈利潤(rùn)同比降幅分別為11%和12%，禾邁股份(SH:688032)和昱能股份(SH:688348)歸母凈利潤(rùn)分別下降32%和35%，歸母凈利潤(rùn)降幅最大的是固德威(SH:688390)，同比下降107.25%。

總體來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)普遍下降是2024年逆變器行業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。

利潤(rùn)下降的原因有很多，包括庫(kù)存積壓、產(chǎn)能集中釋放帶來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩，技術(shù)迭代抬高成本，以及美國(guó)IRA法案、歐盟碳關(guān)稅限制下海外市場(chǎng)壁壘升高等。

固德威就表示，主要是受海外庫(kù)存等因素影響，使得境外較高毛利率的逆變器及電池銷(xiāo)售收入的下降金額，多于境內(nèi)較低毛利率的戶(hù)用光伏系統(tǒng)等銷(xiāo)售收入的增加金額，導(dǎo)致總體銷(xiāo)售毛利較大減少。

2024年，固德威總營(yíng)收的近四成（26.79億元）來(lái)自光伏并網(wǎng)逆變器和光伏儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利率均同比大幅下滑，其中光伏并網(wǎng)逆變器營(yíng)收同比下降22.5%，毛利率下降9.65%；光伏儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收更是同比下降70.53%，毛利率也下降6.11%。

2024年，錦浪科技的并網(wǎng)逆變器營(yíng)收也比上年減少了2.72億元，營(yíng)收占比同比下降近10個(gè)百分點(diǎn)，降至56.96%。該板塊毛利率也下降近3個(gè)百分點(diǎn)至18.68%。

錦浪科技表示，公司逆變器板塊營(yíng)收規(guī)模與上年相比小幅減少，主要系受客戶(hù)新增需求下降影響。為保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司對(duì)逆變器產(chǎn)品的定價(jià)策略進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而導(dǎo)致利潤(rùn)減少。

盡管多家企業(yè)逆變器毛利率下滑，但基本都保持在18%以上，比如錦浪科技并網(wǎng)逆變器毛利率18.68%，儲(chǔ)能逆變器毛利率27.48%；固德威光伏并網(wǎng)逆變器19.78%，儲(chǔ)能逆變器更是高達(dá)49.72%。

這也使得2024年逆變器企業(yè)雖然業(yè)績(jī)有所下滑，但整體盈利依然不錯(cuò)。歸母凈利潤(rùn)方面，錦浪科技6.91億元，禾望4.41億元、上能4.19億元、禾邁3.47億元、昱能1.42億元，只有固德威虧損6181萬(wàn)元。

2025年，搶裝潮帶來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

2025年一到，逆變器行業(yè)增速明顯變猛。

一季度，陽(yáng)光電源、錦浪科技、禾望電氣、上能電氣以及固德威均是營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。陽(yáng)光電源歸母凈利潤(rùn)38.26億元、同比增長(zhǎng)82.52%，繼續(xù)穩(wěn)坐逆變器老大寶座；德業(yè)股份、錦浪科技、禾望電氣、上能電氣分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.06億元、1.95億元、1.05億元、0.88億元，這幾家凈利潤(rùn)同比增幅基本都在60%以上。增幅最大的是錦浪科技，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)859.78%。

但也有企業(yè)業(yè)績(jī)下滑甚至虧損。如昱能科技?xì)w母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下滑約28%。禾邁歸母凈利潤(rùn)虧損1036萬(wàn)元，同比下滑115%，成為盈利下滑幅度最大的逆變器企業(yè)。固德威則繼續(xù)以虧損2803萬(wàn)元成虧損額最高的逆變器企業(yè)。

華夏能源網(wǎng)注意到，逆變器企業(yè)一季度的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，主要受益于兩大因素：

第一個(gè)，也是最主要的因素，是受到今年春天這場(chǎng)以“430”、“531”為節(jié)點(diǎn)的光伏搶裝潮的推動(dòng)。

2025年一季度，我國(guó)光伏新增裝機(jī)59.71GW，同比增長(zhǎng)30.5%。其中，3月單月光伏新增裝機(jī)就達(dá)20.24GW。光伏裝機(jī)量的飆升，使得逆變器市場(chǎng)需求猛增。自年初起，逆變器價(jià)格便呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，短短數(shù)月，部分型號(hào)價(jià)格漲幅達(dá)10%-20%。價(jià)格上漲有力推動(dòng)了逆變器企業(yè)在一季度的盈利增長(zhǎng)。

第二個(gè)因素，是逆變器行業(yè)受到海外市場(chǎng)需求增長(zhǎng)拉動(dòng)。

一季度逆變器行業(yè)出口回暖，印巴、中東等市場(chǎng)成為重要的出口目的地。同時(shí)，光伏裝機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)，也推動(dòng)了光伏逆變器在歐洲、北美等海外市場(chǎng)的發(fā)展。根據(jù)Wind提供的最新數(shù)據(jù)，2025年一季度，中國(guó)逆變器出口金額累計(jì)值達(dá)到16.9948億美元，同比增長(zhǎng)5.3394%。

海外市場(chǎng)，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)增的“秘訣”

值得注意的是，陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、上能電氣這3家企業(yè)，無(wú)論是行業(yè)普遍下滑的2024年，還是行業(yè)回升的2025年，均保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)比今年固德威、禾邁的虧損以及昱能的營(yíng)收下滑，逆變器企業(yè)的業(yè)績(jī)分化愈發(fā)明顯，龍頭呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢(shì)。

那么，陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、上能電氣這三家企業(yè)做對(duì)了什么？

這3家逆變器龍頭共同的特點(diǎn)是積極布局海外市場(chǎng)。海外市場(chǎng)不僅意味著規(guī)模更大的市場(chǎng)份額，還有著遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的毛利率。如2024年德業(yè)股份、陽(yáng)光電源、上能電氣的海外市場(chǎng)平均毛利率分別為44.39%、40.29%、32.74%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的24.41%、20.91%、19.76%。

具體來(lái)看，德業(yè)股份七成營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)，其出口地除傳統(tǒng)的德國(guó)，其他如巴基斯坦、巴西、烏克蘭、印度等都屬新興市場(chǎng)。德業(yè)表示，公司聚焦海外市場(chǎng)，深入研究當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)特點(diǎn)、用電需求，推出本土化、引領(lǐng)市場(chǎng)的新產(chǎn)品；同時(shí)在東南亞、歐洲、非洲設(shè)立售后服務(wù)中心或倉(cāng)儲(chǔ)中心，提供本土化深度技術(shù)支持。

陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也得益于海外市場(chǎng)。尤為值得一提的是，陽(yáng)光電源2024年投入研發(fā)費(fèi)用31.6億元，發(fā)布了多個(gè)新產(chǎn)品，包括為迎接歐洲乃至全球各地快速發(fā)展的陽(yáng)臺(tái)光伏和家庭綠電應(yīng)用場(chǎng)景，重磅發(fā)布的首個(gè)微型逆變器系列產(chǎn)品。同時(shí)，陽(yáng)光電源的全球服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)至520+個(gè)。

上能電氣表示，2024年凈利潤(rùn)增加主要系公司海外光儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致。

2024年，上能電氣海外營(yíng)收11.64億元，比2023年增加了約4.74億元，海外營(yíng)收占比上升10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24.38%。

關(guān)于2024年海外市場(chǎng)收入的增長(zhǎng)，上能電氣認(rèn)為，主要得益于北美和歐洲市場(chǎng)的渠道擴(kuò)張。其中，北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)了海外收入的73%，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)了17%。公司通過(guò)加強(qiáng)本地化運(yùn)營(yíng)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前上能電氣已完成歐洲、印度、中東、非洲、南美、東南亞、中亞、美國(guó)等全球主要光儲(chǔ)市場(chǎng)的布局。

上能電氣表示：2025年將繼續(xù)加強(qiáng)一帶一路沿線(xiàn)新興市場(chǎng)的開(kāi)拓，分散單一國(guó)家政策波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)聚焦中東市場(chǎng)、一帶一路沿線(xiàn)新興市場(chǎng)的供應(yīng)鏈和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。