2024年全年，工業(yè)硅價(jià)格下跌趨勢(shì)較為明顯，且下行行情十分流暢。伴隨著價(jià)格觸及成本線，工業(yè)硅價(jià)格整體呈現(xiàn)企穩(wěn)震蕩態(tài)勢(shì)。但工業(yè)硅的高庫(kù)存依然沒(méi)有明顯去化趨勢(shì)，且下游多晶硅率先減產(chǎn)。作為工業(yè)硅最大的下游需求，多晶硅市場(chǎng)也面臨階段性供需錯(cuò)配的困擾。從2024年的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，多晶硅價(jià)格處在低位，且不斷下跌，當(dāng)前已跌至40000元／噸附近。對(duì)工業(yè)硅、多晶硅來(lái)說(shuō)，當(dāng)前價(jià)格是否已經(jīng)觸底？多晶硅期貨上市能為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些機(jī)遇？上述問(wèn)題備受市場(chǎng)關(guān)注。

價(jià)格下移主因仍是供需錯(cuò)配

記者留意到，與2023年相比，2024年工業(yè)硅的價(jià)格中樞整體下移超2000元／噸。談及工業(yè)硅價(jià)格中樞下移的原因，廣發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲表示，主要在于2024年工業(yè)硅供應(yīng)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超需求增長(zhǎng)，同時(shí)庫(kù)存和倉(cāng)單持續(xù)增加，但下游需求疲弱，在高供應(yīng)、高庫(kù)存的情況下，工業(yè)硅價(jià)格承壓下跌。廈門國(guó)貿(mào)有色礦產(chǎn)副總經(jīng)理戴佳偉也表示，工業(yè)硅價(jià)格中樞下移的主因還是供需周期錯(cuò)配所致。2024年工業(yè)硅產(chǎn)量增加較大，但同期需求端的增長(zhǎng)卻沒(méi)有與之匹配，特別是2024年下半年光伏行業(yè)主動(dòng)控產(chǎn)引發(fā)下游多晶硅生產(chǎn)減少，進(jìn)一步激化了供需錯(cuò)配的矛盾，使得工業(yè)硅價(jià)格中樞不斷下行，價(jià)格不斷測(cè)試工廠生產(chǎn)成本。

此外，技術(shù)進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型及碳質(zhì)原料價(jià)格的下跌引發(fā)工業(yè)硅生產(chǎn)端成本下滑也是價(jià)格中樞持續(xù)下移的重要原因。戴佳偉表示，從當(dāng)前情況看，除了部分自備生產(chǎn)用電和政策扶持的一體化工廠仍保留少量生產(chǎn)現(xiàn)金流利潤(rùn)，工業(yè)硅價(jià)格已經(jīng)跌破國(guó)內(nèi)大多數(shù)廠商的成本線。

“隨著不少多晶硅一體化產(chǎn)能的投產(chǎn)和大爐子技術(shù)的改進(jìn)，實(shí)際產(chǎn)能遠(yuǎn)超我們想象?！闭闵唐谪浶履茉错?xiàng)目部部長(zhǎng)陸詩(shī)元表示，這幾年隨著技術(shù)進(jìn)步，小爐子檢修挖爐的頻次越來(lái)越低，大爐子甚至不用挖爐，日產(chǎn)也從50噸／臺(tái)提高到65噸／臺(tái)。按照市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的爐子數(shù)量，每種爐型的單爐日產(chǎn)乘以365天，計(jì)算得出全國(guó)產(chǎn)能已達(dá)960萬(wàn)噸／年，西北地區(qū)5省就已有530萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)劃。如果只考慮頭部?jī)杉掖髲S和多晶硅、有機(jī)硅一體化產(chǎn)能，就已超過(guò)420萬(wàn)噸／年。目前一體化產(chǎn)能還在繼續(xù)規(guī)劃，即便未來(lái)12500KVA以下的爐型都被淘汰，大概只能淘汰370萬(wàn)噸產(chǎn)能，如果需求穩(wěn)定在40萬(wàn)噸／月，那么工業(yè)硅一年的需求為480萬(wàn)噸，有可能頭部?jī)杉掖髲S和一體化產(chǎn)能就能滿足全年需求。

陸詩(shī)元認(rèn)為，除了增加供給，更重要的是各方面單耗的降低，加上余熱發(fā)電，目前大爐子的電耗超乎想象得低?！岸嗑Ч铻榱私当驹鲂?，也在不斷改善原材料的接納程度，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)工業(yè)硅質(zhì)量的包容度增大了很多?！睋?jù)陸詩(shī)元介紹，其在西北調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)97硅的成本。要比生產(chǎn)交割品規(guī)定的99硅成本低2000元／噸。他認(rèn)為，如果市場(chǎng)真實(shí)可用的工業(yè)硅質(zhì)量下降，將明顯降低工業(yè)硅生產(chǎn)成本。此外，一體化企業(yè)可能還有一些對(duì)多晶硅的優(yōu)惠電價(jià)政策，在多晶硅需求不好的情況下，這些優(yōu)惠額度也可以轉(zhuǎn)移給工業(yè)硅生產(chǎn)端，這也引發(fā)了2024年工業(yè)硅成本持續(xù)下移。

終端需求制約行業(yè)開工預(yù)期

事實(shí)上，多晶硅市場(chǎng)也面臨階段性供需錯(cuò)配的困擾。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，在經(jīng)歷了2023年的大幅下跌后，2024年年初多晶硅價(jià)格已經(jīng)處在歷史低位，但除春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)上漲之外，其余時(shí)間均承壓下跌。N型多晶硅料的價(jià)格從2024年年初近70000元／噸的高點(diǎn)，跌至年底40000元／噸附近。

對(duì)于多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌的原因，陸詩(shī)元認(rèn)為，多晶硅建設(shè)投產(chǎn)周期是光伏各環(huán)節(jié)中最長(zhǎng)的一環(huán)，過(guò)去一段時(shí)間，多晶硅成為行業(yè)“卡脖子”的環(huán)節(jié)，但隨著多晶硅產(chǎn)能集中投放，多晶硅市場(chǎng)開始呈現(xiàn)需求增速和投產(chǎn)產(chǎn)能不匹配的情況。從2024年來(lái)看，600GW的需求對(duì)應(yīng)1200GW以上的產(chǎn)能，是多晶硅價(jià)格低迷的原因。

“這幾年光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展吸引了大量資本涌入多晶硅領(lǐng)域，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。直至現(xiàn)在，仍有部分企業(yè)繼續(xù)加碼硅料。2024年整體行業(yè)供大于求現(xiàn)象加劇，庫(kù)存壓力也隨之飆升。即使在下半年，多晶硅企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)，但庫(kù)存仍處于高位。截至2024年年底，多晶硅庫(kù)存超過(guò)20萬(wàn)噸，庫(kù)銷比超2個(gè)月，相比峰值有所下滑，但整體庫(kù)存水平依然較高。與之對(duì)應(yīng)的是，2024年光伏需求增速放緩，低于年初的增長(zhǎng)預(yù)期，終端需求的減弱不斷壓制光伏產(chǎn)業(yè)鏈的開工預(yù)期?！贝骷褌フJ(rèn)為，2024年，各光伏企業(yè)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，使得市場(chǎng)價(jià)格不斷走低，頭部企業(yè)憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在價(jià)格戰(zhàn)中更具競(jìng)爭(zhēng)力，整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格體系比較混亂。產(chǎn)能增長(zhǎng)較大和需求不足，仍是造成多晶硅價(jià)格下跌的主要原因。隨著光伏行業(yè)步入低迷，整個(gè)行業(yè)陷入“去利潤(rùn)”化過(guò)程，多晶硅價(jià)格同成本一道螺旋式下跌。

隨著龍頭企業(yè)開始陸續(xù)響應(yīng)行業(yè)自律減產(chǎn)的號(hào)召，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一現(xiàn)象或?qū)⒂兴徑??！?024年多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈面臨產(chǎn)能釋放，疊加下游需求增速不及產(chǎn)量增速，價(jià)格持續(xù)下跌，隨后低位震蕩。從產(chǎn)量來(lái)看，2024年二季度開始檢修減產(chǎn)的企業(yè)持續(xù)增加，四季度進(jìn)入枯水期，西南地區(qū)產(chǎn)量進(jìn)一步大幅下降?！奔o(jì)元菲認(rèn)為，隨著行業(yè)自律逐漸達(dá)成，預(yù)計(jì)未來(lái)月均產(chǎn)量將降至10萬(wàn)噸左右。

持續(xù)關(guān)注海外政策和地緣政治

在當(dāng)前供需雙弱格局下，2025年工業(yè)硅、多晶硅的價(jià)格能否會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)也成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。紀(jì)元菲認(rèn)為，2025年工業(yè)硅供應(yīng)增速有望放緩，但是由于基數(shù)較高，工業(yè)硅月產(chǎn)量仍在30萬(wàn)噸以上。而需求端，在多晶硅企業(yè)減產(chǎn)之下，需求減量最大可以達(dá)到10萬(wàn)噸，工業(yè)硅市場(chǎng)仍將面臨供應(yīng)大于需求的局面?？菟谖髂系貐^(qū)及新疆大型企業(yè)大幅減停產(chǎn)后，工業(yè)硅庫(kù)存依然難以有效去化。除非工業(yè)硅企業(yè)進(jìn)一步減產(chǎn)，否則工業(yè)硅市場(chǎng)在豐水期西南地區(qū)產(chǎn)量增長(zhǎng)后，將進(jìn)一步面臨持續(xù)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格也將繼續(xù)承壓。

多晶硅方面，紀(jì)元菲認(rèn)為，減產(chǎn)可以改善短期的供需格局。比如，按目前的預(yù)期來(lái)看，行業(yè)有望趨于平衡，價(jià)格重心有望上移。但是去產(chǎn)量不是去產(chǎn)能，一旦利潤(rùn)回升，生產(chǎn)企業(yè)可以提高開工，如果需求跟不上，市場(chǎng)又將很快回歸到供大于求的狀態(tài)。“考慮到多晶硅的產(chǎn)能主要是近兩年才大量釋放，很多投資尚未回收便已開始虧損，減產(chǎn)、挺價(jià)、?，F(xiàn)金流能讓價(jià)格有所企穩(wěn)，有望支持更多企業(yè)活下來(lái)?！奔o(jì)元菲表示，多晶硅價(jià)格反彈更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)來(lái)自需求的增加，下游光伏裝機(jī)需求的提升是多晶硅價(jià)格反彈的關(guān)鍵因素。

談及2025年工業(yè)硅、多晶硅行業(yè)的主要矛盾和關(guān)注點(diǎn)，陸詩(shī)元表示，工業(yè)硅應(yīng)關(guān)注上游企業(yè)現(xiàn)金流，開工、流通庫(kù)存的變化，以及開工增加帶來(lái)的一輪補(bǔ)庫(kù)需求。多晶硅方面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政策及庫(kù)存結(jié)構(gòu)的變化。

戴佳偉認(rèn)為，從基本面來(lái)看，2025年，無(wú)論是工業(yè)硅還是多晶硅仍將面臨供需扭曲帶來(lái)的壓力，在需求端難有較大提振的情況下，生產(chǎn)端仍需自我調(diào)整走向復(fù)蘇的道路?！澳壳皝?lái)看，多晶硅產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)度略快于工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)，在行業(yè)自律協(xié)同下，多晶硅產(chǎn)量和庫(kù)存均逐步降低，展現(xiàn)出了較明顯的復(fù)蘇勢(shì)頭?！贝骷褌ケ硎?，工業(yè)硅應(yīng)著重關(guān)注供應(yīng)端的各項(xiàng)變動(dòng)，特別是一體化工廠滲透率以及各項(xiàng)成本支出的變動(dòng)，非洲新建工業(yè)硅產(chǎn)能的進(jìn)展情況。多晶硅則是要關(guān)注行業(yè)自律效果及頭部企業(yè)的復(fù)產(chǎn)情況。需求端方面，無(wú)論是工業(yè)硅還是多晶硅，海外政策和地緣問(wèn)題都需要持續(xù)關(guān)注。同時(shí)，工業(yè)硅在鋁合金及有機(jī)硅方向上的應(yīng)用需求也不容忽視。此外，無(wú)論是工業(yè)硅還是多晶硅，現(xiàn)有的庫(kù)存及倉(cāng)單的去化情況需要持續(xù)跟蹤。