12月26日，多晶硅期貨如期上市交易，主力合約PS2506開(kāi)盤(pán)便觸及漲停，隨后出現(xiàn)回落。截至當(dāng)日收盤(pán)，多晶硅期貨主力PS2506合約收?qǐng)?bào)41570元/噸，收漲7.69%，其余多個(gè)合約當(dāng)天收漲也超過(guò)7%。

據(jù)了解，多晶硅期貨是繼工業(yè)硅、碳酸鋰后，廣期所第3個(gè)新能源金屬期貨品種。不過(guò)，今年以來(lái)，受到供應(yīng)過(guò)剩格局的影響，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下挫，硅料龍頭帶頭減產(chǎn)釋放積極信號(hào)。對(duì)此，光大期貨分析師王珩接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上市首日大漲原因是多晶硅掛牌基準(zhǔn)價(jià)低于此前市場(chǎng)預(yù)期，開(kāi)盤(pán)后引發(fā)資金追漲，午后市場(chǎng)情緒已經(jīng)回歸理性。

首日成交416.35億元

“多晶硅期貨掛牌基準(zhǔn)價(jià)為38600元/噸，首日漲跌停板幅度為14%。所以，可以計(jì)算出首日價(jià)格可以波動(dòng)的區(qū)間范圍為33200—44000元/噸，此跨度區(qū)間較大，下沿價(jià)格低于一線企業(yè)低成本產(chǎn)區(qū)現(xiàn)金流成本，上沿仍給出升水。今日盤(pán)面直接以漲停價(jià)44000元/噸開(kāi)盤(pán)，在難以此價(jià)格封盤(pán)的情況下，走勢(shì)也只能是高開(kāi)低走?！币坏缕谪浄治鰩煆埡６私邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

除了開(kāi)盤(pán)沖高以外，王珩表示，后續(xù)整體節(jié)奏相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較平穩(wěn)，目前多晶期貨標(biāo)的N型硅料現(xiàn)貨價(jià)格在4.1萬(wàn)元/噸，這與主力2506期貨價(jià)格相近。從主力合約持倉(cāng)來(lái)看，近10萬(wàn)噸多晶硅量級(jí)，多空持倉(cāng)比在48%：52%，多頭大單比重較多，空頭散單比重稍多，存在實(shí)體企業(yè)入場(chǎng)。

據(jù)了解，多晶硅是工業(yè)硅的下游，市場(chǎng)對(duì)于該品種市場(chǎng)的關(guān)注度比較早，從首日成交情況來(lái)看，多晶硅表現(xiàn)還是相對(duì)活躍的，掛牌的PS2506—PS2512合約都有成交，主力合約持倉(cāng)量達(dá)到3萬(wàn)手以上，該品種當(dāng)日資金沉淀也接近9億元，結(jié)合開(kāi)盤(pán)價(jià)及走勢(shì)來(lái)看，空頭資金有主動(dòng)增倉(cāng)。據(jù)當(dāng)日成交數(shù)據(jù)，截至15時(shí)收盤(pán)，多晶硅期貨成交量33.13萬(wàn)手，持倉(cāng)量3.97萬(wàn)手，成交額416.35億元。

“經(jīng)過(guò)多年的飛速發(fā)展，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈在全球市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，中國(guó)在各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能和產(chǎn)量占比基本均超過(guò)90%。多晶硅是以工業(yè)硅為原料經(jīng)一系列化學(xué)反應(yīng)提純后制成，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈最核心的原材料，其價(jià)格波動(dòng)直接影響著整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”張海端稱(chēng)。

此外，張海端表示，下游企業(yè)也可以通過(guò)參與多晶硅期貨鎖定原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要還是結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)以及自身風(fēng)險(xiǎn)敞口來(lái)確定進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)和點(diǎn)位，目前距離首次交割仍有一定時(shí)間，若后續(xù)企業(yè)考慮交割，要注意持倉(cāng)限額問(wèn)題，可提前申請(qǐng)?zhí)妆ＹY格和額度，以及交割配對(duì)流程等事項(xiàng)。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)段德炳在上市活動(dòng)致辭中表示，硅作為我國(guó)十大有色金屬品種之一，是國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略與能源革命的重要抓手。多晶硅期貨期權(quán)上市，必將更好地促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮作用，規(guī)范晶硅光伏產(chǎn)品定價(jià)體系，進(jìn)一步提升我國(guó)晶硅光伏產(chǎn)業(yè)國(guó)際影響力和定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，鞏固保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈價(jià)值鏈的韌性和安全水平。

提升市場(chǎng)透明度

據(jù)了解，多晶硅不僅是制造太陽(yáng)能電池片、集成電路硅襯底等產(chǎn)品的主要原料，也是發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的重要基石。多晶硅的上游是工業(yè)硅，是以純度99%左右的工業(yè)硅為原料，經(jīng)過(guò)物理或化學(xué)方法提純后，硅純度達(dá)到99.9999%以上的高純硅材料。

據(jù)記者了解，近年來(lái)很多企業(yè)縱向發(fā)展、橫向延伸，在產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)都有布局，工業(yè)硅期貨及期權(quán)上市后，部分多晶硅相關(guān)企業(yè)也已經(jīng)直接或間接參與到期貨市場(chǎng)上來(lái)，對(duì)于期貨交易和交割制度已有了解熟悉，也看到期貨工具對(duì)于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的良好效果，對(duì)多晶硅期貨上市比較期待。

“目前多晶硅產(chǎn)能相對(duì)集中，生產(chǎn)企業(yè)大概20家左右，部分企業(yè)工廠有2—3個(gè)基地，今年主流生產(chǎn)企業(yè)大概15家。重點(diǎn)企業(yè)有通威、協(xié)鑫（顆粒硅）、大全、新特、東方希望、麗豪、亞硅、其亞等，前5家產(chǎn)能占比約70%。生產(chǎn)企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，部分是上市公司。多晶硅企業(yè)部分為垂直一體化企業(yè)，產(chǎn)品外銷(xiāo)加自用，外銷(xiāo)居多，下游硅片企業(yè)也相對(duì)集中，整體貿(mào)易量偏少，多為上下游直接簽單?！睆埡６朔Q(chēng)。

據(jù)記者了解，在多晶硅期貨未上市前，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格多為參考三方機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)后雙方談判定價(jià)，缺乏全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)。對(duì)此，王珩表示，多晶硅期貨上市后能夠有效承擔(dān)合理定價(jià)作用。與此同時(shí)，多晶硅期貨可以實(shí)現(xiàn)與工業(yè)硅聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)工業(yè)硅期貨鎖定成本，也可以通過(guò)多晶硅期貨鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，以此來(lái)保證合理的生產(chǎn)利潤(rùn)。

今年以來(lái)，受到供應(yīng)過(guò)剩格局的影響，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下挫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年N型多晶硅料平均價(jià)從年初的66.5元/千克跌至12月25日的41元/千克，累計(jì)跌幅達(dá)38.35%。價(jià)格的持續(xù)下挫使得不少企業(yè)面臨虧損局面。

通威股份(22.200, -0.19, -0.85%)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，近兩年多晶硅行情波動(dòng)比較大，不利于實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。多晶硅期貨上市后，預(yù)計(jì)將改變部分行業(yè)定價(jià)方式，生產(chǎn)企業(yè)也將參與到點(diǎn)價(jià)、賣(mài)交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等業(yè)務(wù)當(dāng)中。多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)錨的作用將會(huì)更大，有利于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈更好的發(fā)現(xiàn)價(jià)格、降低交易成本。

此外，上市多晶硅期貨、期權(quán)，可以為生產(chǎn)企業(yè)和下游光伏產(chǎn)品制造企業(yè)提供一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也可以更好發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能。對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，相關(guān)企業(yè)可以通過(guò)期貨及衍生品工具，可以在一定程度上鎖定生產(chǎn)成本或銷(xiāo)售價(jià)格，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有積極作用。

“值得關(guān)注的是，期貨市場(chǎng)形成的成交價(jià)格是不同交易者對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系的認(rèn)識(shí)和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的綜合反映，具有較強(qiáng)的權(quán)威性和超前性，這也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以利用期貨給予的遠(yuǎn)期價(jià)格信號(hào)，合理規(guī)劃產(chǎn)能布局，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化配置?！?

此外，張海端表示，多晶硅期貨上市后將進(jìn)一步提高市場(chǎng)的透明度，促進(jìn)信息的公開(kāi)和共享，這在一定程度上也會(huì)促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步。上市多晶硅期貨將有效推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，助力我國(guó)西部地區(qū)光伏產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。

機(jī)構(gòu)稱(chēng)后續(xù)關(guān)注減產(chǎn)節(jié)奏

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，目前多晶硅庫(kù)存約為28萬(wàn)噸，近兩年來(lái)庫(kù)存水平不斷抬升，尤其是今年二季度壘庫(kù)較明顯，高點(diǎn)在30萬(wàn)噸左右。據(jù)了解，期貨相較于現(xiàn)貨除了商品屬性外，還多了金融屬性，目前影響多晶硅期貨走勢(shì)的主要因素包括基本面情況、政策以及情緒等。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下多晶硅的供需關(guān)系仍是關(guān)注重點(diǎn)。

“作為個(gè)人投資者，參與多晶硅期貨交易，除了基本的交易規(guī)則外，應(yīng)該對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈有一個(gè)深入了解，關(guān)注現(xiàn)貨成交情況以及目前節(jié)點(diǎn)企業(yè)減產(chǎn)節(jié)奏等，下游光伏市場(chǎng)發(fā)展也與國(guó)內(nèi)外政策息息相關(guān)，投資者應(yīng)多關(guān)注基本面動(dòng)態(tài)，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。”張海端稱(chēng)。

王珩也表示，目前隨著企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)后，現(xiàn)階段供需邊際出現(xiàn)拐點(diǎn)、開(kāi)始去庫(kù)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒提振后開(kāi)始提價(jià)，后續(xù)價(jià)格走向看企業(yè)復(fù)產(chǎn)和減產(chǎn)節(jié)奏。重點(diǎn)關(guān)注包括期貨上市后新增蓄水池功能效果、協(xié)會(huì)明年對(duì)多晶硅設(shè)置具體指導(dǎo)價(jià)格、光伏政策導(dǎo)向以及海外關(guān)稅變動(dòng)。

對(duì)于多晶硅期貨后續(xù)走勢(shì)，張海端表示，基本上從2022年底開(kāi)始，整個(gè)多晶光伏制造環(huán)節(jié)逐步進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩格局，目前各環(huán)節(jié)產(chǎn)能基本已增長(zhǎng)至1TW以上。在產(chǎn)能與實(shí)際需求不匹配的情況下，期間各環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了明顯壘庫(kù)，企業(yè)也開(kāi)始逐步下調(diào)開(kāi)工率。

在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，以及技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致進(jìn)一步降本的驅(qū)動(dòng)，整個(gè)多晶硅制造環(huán)節(jié)的價(jià)格也出現(xiàn)了大幅下跌。張海端表示，以多晶硅致密料價(jià)格來(lái)看，2023年下跌幅度高達(dá)68%，2024年進(jìn)一步下跌40%，當(dāng)前行業(yè)整體處于虧損局面。目前的上市節(jié)點(diǎn)來(lái)看，多晶硅價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，跌破全成本以及部分企業(yè)的現(xiàn)金流成本。

此外，從估值角度來(lái)看已偏低，且近期供需情況出現(xiàn)小幅改善，距離首次交割仍有一定時(shí)間，短期預(yù)期博弈相對(duì)更強(qiáng)，可能震蕩有反彈，但在目前高庫(kù)存格局以及下游階段性偏淡季下，向上的驅(qū)動(dòng)力(7.050, 0.30, 4.44%)仍不強(qiáng)。張海端表示，目前市場(chǎng)仍處于磨底的過(guò)程中，年前價(jià)格多以震蕩為主，區(qū)間可參考3.8—4.3萬(wàn)元/噸，需關(guān)注后續(xù)基本面情況。

從套保策略來(lái)看，王珩表示，下游企業(yè)可分析潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口、結(jié)合對(duì)未來(lái)價(jià)格研判，接近4萬(wàn)/噸時(shí)適當(dāng)買(mǎi)入套保，鎖定價(jià)格上漲的不利影響。套利方面，單邊可根據(jù)盤(pán)面至利潤(rùn)低位時(shí)回調(diào)做多；跨品種上，工業(yè)硅2506合約對(duì)標(biāo)豐水季#553成本價(jià)格稍顯高估，也可適當(dāng)考慮做空工業(yè)硅并做多多晶硅?？缙谏?，關(guān)注主力2506和次月2507價(jià)差，-250元/噸位置適當(dāng)介入正套。